事件驱动+融资并购体育产业链受关注-瑞姆乐园开了多少家_投资理财

事件驱动+融资并购体育产业链受关注(附股)

编者按：

此前国际奥委会评估团一行19人先后对北京、延庆、张家口三地的竞赛场馆和非竞赛场馆进行了实地考察，6月1日将公布评估报告，这将成为7月31日国际奥委会委员在吉隆坡全会最终投票的重要依据。分析人士指出，今年以来体育产业的事件性驱动不断，加之国内体育融资并购兴起，体育产业链受到关注，建议投资者从体育基础设施建设、体育赛事及运营、体育彩票三个方向来布局。

事件助推融资并购添彩

3月22日至23日，由国际奥委会委员、有关领域专家以及工作团队等组成的评估团抵京，对北京联合张家口申办2022年冬奥会进行实地评估考察。24日至28日评估考察期间，评估团听取了北京冬奥申委关于愿景、遗产与参与、总体理念、体育和场馆、奥运村等15个主题的陈述，并实地考察了北京、延庆、张家口三个赛区的竞赛和非竞赛场馆。

5月28日下午，评估团召开了新闻发布会，国际奥委会评估委员会主席亚历山大·茹科夫表示，北京完全有能力成功举办2022年冬奥会。

北京市委书记郭金龙表示，北京将努力按照国际奥委会的要求，进一步完善申办冬奥会的各项规划。预计评估报告将于6月1日公布，这也将成为国际奥委会委员在7月31日的吉隆坡全会最终投票的重要依据。

2015年以来，体育产业的事件性驱动不断，3月份国务院发布《中国足球改革总体方案》后，开始进入实施前的准备工作。随后地方体育产业规划出台，体育设施建设为先。

而《广州市公共体育设施及体育产业功能区布局专项规划》出台，提出到2020年，实现体育产业增加值占GDP 比重达到5%。一系列的事件成为A股体育板块的助推器。

此外，国内体育融资并购兴起，乐视网(行情300104,咨询)旗下乐视体育子公司完成新一轮融资，规模约为4.5亿美元，万达集团参与投资。另外据体坛周报的消息，中国某著名资本财团正式启动了对西班牙甲级俱乐部马拉加的全面收购行动。近期体育成为融资并购的热点，特别是在一级市场。

分析人士指出，体育成为一级市场投资的热点，并逐渐向二级市场传导，相关向体育产业转型的公司也会迅速收购体育概念公司，形成一级市场向二级市场传导，带动股价表现。

三维度掘金产业链

在发展规模方面，我国体育产业的空间巨大。我国目前体育产业规模较小，2013年体育产业增加值仅为3563亿元，占GDP比重仅为0.6%，而发达国家这一比例目前已超过2%。

据美国媒体公布的数字，2013年全球体育产业年增加值在8000亿美元左右，美国为3000亿至4000亿美元左右，即2013年美国体育产业占GDP比重约为4%。我国体育产业结构方面，体育赛事组织管理、俱乐部运营等体育服务相关产业，作为体育产业的核心，在整个体育产业链中占比远低于发达国家，仅为20%左右，体育用品及销售等体育外围产业的占比约为80%，而美国体育核心产业的占比达到约80%。这说明我国体育产业结构调整的道路很长，而体育赛事、俱乐部等核心产业的潜力无限。

国金证券(行情600109,咨询)指出，目前大体育产业链有三大突破方向：体育基础设施建设，体育赛事及运营以及体育彩票。

首先，体育基础设施建设位于体育产业链上游，是振兴体育产业，创造精彩体育赛事，提升产业链商业价值的基础。且目前我国体育固定资产投资、财政支出、场地建设等方面上升空间都非常大。

另外，随着我国居民可支配收入的上升，体育健身意识的提高，以及青少年体育的快速发展，都推动了居民对体育基础设施的需求，如体育场地、健身场所、体育公园等。

其次，体育赛事及运营是体育产业链的核心，其中体育赛事的精彩程度将是各联赛的核心竞争力，这决定了其下游产业链的价值，如转播收入、门票收入、赞助及广告收入以及通过互联网平台的流量营销等。一系列衍生产品的价值都以体育赛事的精彩程度为基础，而赛事精彩程度又需要球员素质、基础设施、运营、宣传、球迷基础等相互配合。

最后，体育彩票将会是体育产业链中有潜力的价值增长点。2014年我国体育彩票销售额达到1764亿元，同比增长32.8%，近三年同比增速逐步上升。而2014 年作为互联网快速发展的一年，互联网彩票也有较大的发展空间。2014年我国互联网彩票销售额达到850亿元，占2014年彩票销售总额的比例达到22%。

中信国安(行情000839,咨询):资源综合开发有线稳定增长

资源综合开发利用，储备新增长点

青海公司最主要产品是氯化钾和硫酸钾镁，约占公司营收90%以上。目前具备2万吨工业级碳酸锂产能，其中一些产品已经达到或超过电池级标准。公司综合利用盐湖资源，对副产品进行精加工，成本优势明显。新建万吨级精硼酸生产线，试生产产品已经实现销售；氧化镁未来空间广阔。我们认为，青海公司2012年扭亏是大概率事件；此外，碳酸锂、精硼酸、氧化镁已成为公司潜在的利润增长点。

玻利维亚科伊巴萨盐湖禀赋优良储量巨大

我们认为，锂资源有望成为下一个“稀土”。中信集团与玻利维亚政府合作开发科伊巴萨盐湖，项目实施及收益归上市公司。科伊巴萨盐湖系玻第二大盐湖，公开资料显示锂金属资源储量20万吨，钾金属储量700万吨，若仅折合碳酸锂及氯化钾价值约850亿元，但实际储量有望超过该数值，目前正在详尽勘探中。该盐湖镁锂比约30，提锂方面具有禀赋优势。我们认为公司有望3年内在玻建厂开发，成为盐湖产品利润增长的新动力。

有线电视投资收益稳增，电信增值业务有望快速增长

公司主要投资地方省网的有线电视业务，已成为广电系统外最大的有线电视运营商，每年投资收益以10%-20%增速稳定增长，我们预计权益收益在2012-2014年将分别达到3、3.3、3.63亿元。公司的有线电视、数字电视用户规模继续居国内同行业上市公司领先地位。在移动智能终端的大规模普及浪潮下，公司的增值业务也有望快速增长。

盈利预测与投资建议，给予“买入”评级

从简化的角度出发，我们把公司的主营业务的估值分为三大模块:1、盐湖资源产品估值，2、有线电视业务估值，3、其他业务估值。估算的结果分别是:资源产品业务估值在37.43-50.76亿元、有线电视业务估值在61.38-75.72亿元，其他业务净资产约21.25亿元，以净资产作为估值；公司整体估值在120.06-147.73亿元之间。

我们预测，公司2012-2014年的EPS分别为0.16、0.28、0.36元，给予公司“买入”评级。风险提示西台盐湖生产不及预期；玻利维亚盐湖探矿及开采不及预期。

江苏舜天(行情600287,咨询):业务布局清晰，国企改革催化价值重塑

背靠国信集团实力股东，业务结构逐步理顺.

公司国资背景深厚，实际控制人为江苏国信资产管理集团。经过资产清理和资源整合，公司业务结构逐步理顺，已形成以贸易为第一主业同时涉足金融服务股权投资的两大业务板块。2013年实现收入近58亿元，净利润3.34亿元。

主业转型方向明确，股权投资具备增值空间.

出口贸易与国内贸易是公司主要收入来源，其中出口贸易企稳收入及盈利逐步改善，未来将继续向综合服务商转型，内贸则坚持发展服装“电商+品牌化”。

同时，公司投资参股的诸多金融公司与创投项目也具备可观增值空间。

国信集团是江苏两家试点之一，公司有望受益国企改革先行先试.

江苏正成为全国地方国企改革的一匹黑马，江苏国信集团和汇鸿国际集团是江苏省属国企改制两家试点企业，汇鸿集团推进集团整体上市试点，而国信集团作为国有资本投资公司试点，将更多承担资产整合与产业集聚角色，未来启动大规模资产运作的可能性加大.集团总资产过千亿，核心有金融、能源、不动产和贸易四大平台，特别是金融和贸易两大主业板块和上市公司已有业务布局重合.作为集团旗下上市平台，公司在此轮国企改革中也有望成为先行者与显着受益者，未来资产运作想象空间巨大。

体育产业迎来新机遇，集团足球资产价值凸显.

体育产业迎来新的发展机遇；国信集团旗下拥有舜天足球俱乐部、国信帕尔玛国际足球学校等足球资产，在国内足球领域资本化加快的浪潮下，我们看好集团足球资产的稀缺性价值以及由资本化带来的价值重估.

风险提示.

进出口环境持续恶化；国企改革推进不及预期；足球资产资本化步伐低于预期。

首次给予“买入”评级.

我们预计公司14~16年EPS0.20/0.26/0.34元，同比增速分别为-73.7%/27.5%/32.8%。考虑到公司已形成清晰的业务布局，主业转型升级加快，金融资产具备增值空间，同时兼具“国企改革+体育”双重预期；母公司江苏国信集团是江苏省属国企改制两家试点企业之一；随着国企改革的进展有望催化公司价值进一步重塑，首次给予“买入”评级。

金丰投资(行情600606,咨询):航母即将启程，开启行业整合新篇章

绿地集团借壳金丰投资上市的重组方案获得证监会有条件通过，航母即将启程。绿地集团是上海国企混合所有制改革的先驱，去年房地产销售额成功超越万科，良性的激励机制和优质的土地储备充分保障集团快周转模式实施。集团同时从事建筑、酒店、能源、汽车等多元化产业经营，扩充业务版图的同时也与地产主业产生联动效应。集团未来计划收购金融全牌照打造金控平台，而以海外商品O2O直销切入大消费领域也令人期待。我们预测公司2014-16年每股收益分别为0.75元、1.14元和1.54元，以NAV平价法给予公司27.00元的目标价，相当于23.7倍的2015年市盈率，首次评级为谨慎买入。考虑到公司完成重组后12个月内公众股占比仅2.6%，供给制约严重，预计中短期股价仍将强势上涨。

支撑评级的要点

上海国企改革先驱。绿地作为上海国资系统第二大集团先行实施混改，国资委、职工和战投分别持股48%、29%和20%，但国资委仅作财务投资实行“淡马锡”模式，职工持股会掌控管理决策权，形成有效激励机制。

立足华东布局全国，物业储备丰富。绿地2014年实现销售额2，403亿元，同比增长48%，超越万科。截至去年3月，公司可售物业面积约8，500万平米，上海、长三角和华东地区依次占比7%、31%和52%，未结面积1.1亿平米；去年合计拿地面积约2，000万平米，一二线城市投资额占比95%。

多元化经营扩充业务版图。绿地同时积极发展建筑、酒店、能源、汽车、金融等非地产产业，目前持有高星级酒店70余家和商业自持物业300万平米，增值空间巨大；建筑业务重点发力地铁产业，形成“地铁+物业”PPP模式的联动效应；能源贸易计划收购海外大宗贸易渠道。

聚焦“大金融、大消费、大基建”，新兴产业亮点十足。公司积极培育战略新兴产业，参股东方证券(行情600958,咨询)等金融机构，计划通过自建或收购券商、保险等打造全牌照金控平台；O2O模式切入进口商品直销，布局大消费领域；控股申花布局体育产业也充满想象空间。

评级面临的主要风险

房地产销售低迷；能源贸易品等价格下行。

估值

我们以重估净资产平价法给予公司3，286亿元的目标市值，即27.00元的目标价，相当于23.7倍的2015年市盈率，首次评级为谨慎买入。考虑到公司完成重组后12个月内公众股占比仅2.6%，股票供给严重不足、资金推动效应显著，预计中短期股价仍将强势上涨。

亚泰集团(行情600881,咨询):重识金融平台公司，产业换档亦渐入正轨

我们预计2014-2015年可实现归母净利润分别为2.00亿元、3.70亿元，EPS分别为0.11元、0.20元。考虑到公司可比各业务板块分布估值的可比标的公司估值体整体上升，且公司业务转型“换档”进一步推进，我们上调公司目标价至12.16元。维持“增持”评级。

水泥到医药，产业周期的“换档”:在上一轮周期中（自1995年上市以来），在水泥、地产、煤炭等强周期领域的“加杠杆”亚泰实现了快速扩张，并累计了较高的负债率，而未来将逐步实现产业结构与资本结构调整:即资产结构去杠杆（负债率降低），在传统行业（水泥、地产）等领域，或将“做减法”，同时在多年培育的医药产业加大投入，实现自身产业周期的“换档”，发展医药产业为新的支柱产业，开启传统行业公司的新周期。

控股券商，参股银行，重识金融平台型公司:公司控股东北证券(行情000686,咨询)（比例30.71%）并参股吉林银行（比例9.96%），在资产负债表中体现为长期股权投资（权益法），并仅以在被投资单位拥有的净资产计入，我们认为对金融资产部分更适合计算公允价值，在2015年市场交易可能逐步活跃的背景下，该部分金融资产具备较高重估增值空间。

受益降息周期，资产结构“去杠杆”:截止2014年3季度末，资产负债率为75.64%，而根据定增方案，募集约29亿元主要用于偿还贷款并补充流动资金，我们认为公司将受益于降息周期，实现“去杠杆”。

风险提示:国内货币、房地产宏观政策风险。

中体产业(行情600158,咨询):营运能力市场领先，长期看好公司发展

投资要点:

营收稳定增长，体育业务逐步发力。

2014年公司实现营收11.52亿元，同比增长16.92%；归属于上市公司股东净利润1.03亿元，同比下降24.35%，基本每股收益为0.122元/股。2014年公司的体育相关业务成绩喜人，全年共实现营收6.18亿元，同比增长26.67%，体育业务占总营收比重也提高到54.08%。具体业务板块来看，公司在体育业务中共涉足6个方面，分别是1赛事管理及运营、2体育场馆运营、3休闲健身服务、4体育经纪、5体育彩票、6体育设施对外援助。综合来看，我们认为公司在赛事管理及运营以及体育场馆运营这两块业务将成为公司未来的主要看点。在赛事运营方面，公司14年营收1.92亿元，同比增长67.88%，目前已经在环中国、北马、高尔夫联赛中深耕多年，具有极强的运营组织经验和项目盈利规划能力，在目前商业化刚刚起步的国内赛事运营领域优势明显。此外，公司体育场馆运营管理业务2014年实现营收7397万元，同比增长13.55%，目前已在运营佛山、合肥、九江等多个体育场馆，并新增青海、包头、马尾三个新项目。我们认为在目前国内体育场馆运营盈利性普遍较弱的环境下，公司已经探索出一套较为成熟的场馆设计-建设-后期运营的全流程运营管理模式，这种专业化运营并不断盈利的能力在同行业中较为稀缺，值得资本市场给予关注。

营运能力市场领先，长期看好公司发展。

在今年起我国体育产业开始大跨域式发展的背景下，我们认为公司多年来所积累的丰富专业领域运营能力和经验将不断助推其在产业中做大做强。体育产业的长期健康发展必将是以持续盈利为基础，与众多跨界涉足相比，公司深耕多年的运营优势恰恰是目前市场中最为稀缺的。结合我国体育产业刚刚起步+潜力巨大的市场特质，我们强烈看好公司在体育产业中的业务布局和长期发展前景，预计公司2015-2017年EPS 分别为0.19、0.31及0.42元/股，给予“增持”的投资评级。

信隆实业(行情002105,咨询):借助体育风，加速业务推进

业绩简评

信隆实业公布三季报:营业收入 11.75亿元，增长11.53%；归属上市公司股东净利润153万元，增长111.3%，扣非后增长115.4%，EPS 0.005元。

经营分析

现金流较好，净利润偏低:前三季度公司营业收入、净利润分别增长11.53%、111.3%，其中第三季度营收/净利润增长10.8%、177.6%，受益于欧美经济缓慢复苏，外销收入有所增长；但毛利率因人工成本高企等，无明显改善迹象，导致净利润绝对额偏低。前三季度公司经营性现金流净额6441万元，增长近5倍，要远好于净利润。

体育政策东风，有助瑞姆乐园落地:瑞姆乐园是公司自主设计，并将重点打造的儿童健身/娱乐为一体的新型主题乐园，弥补市场空缺。国家大力发展体育产业的政策出台，瑞姆乐园的健体结合形式也有望受到政府的青睐，加速其落地。目前公司瑞姆乐园团队正在组建中，并已与一些地方政府洽谈合作，明年将建设几个样板园，包括户外&室内等。

体育器械内销布局有望提速:公司体育器械主要包括各类儿童车和健身器械。轮式儿童车已开始拓展内销市场，专注打造瑞姆儿童品牌，将在国内建立1000个实体销售网点及天猫店。瑞姆儿童车还将积极与学校对接，推广并设立青少年轮式车体育比赛，在政府鼓励全民健身的大背景下，也有望得到体育总局的支持。目前公司健身器械仍以出口为主，后续有转战内销的可能。

康复器材已获得资格认证:公司康复器材主要为轮椅及助行器等产品，近期获得国内医疗器械经营许可证，未来将以定制化及O2O 模式推出适合消费者个性化需求的轮椅，填补国内中高档市场空白。盈利预测及投资建议n 我们预计公司 2014-2016年营业收入为16.36亿元、19.08亿元、23.98亿元，分别增长12.9%、16.6%、25.7%；归属于上市公司股东净利润0.13亿元、0.48亿元、1.12亿元，分别增长196%、281%、135%；EPS分别为0.04元、0.14元、0.34元，建议增持。

风险

公司瑞姆乐园项目推进难度大、瑞姆乐园营利性不达预期，公司内销市场拓展不及预期。

国旅联合(行情600358,咨询):与厦门拳威文化战略合作，介入泰拳产业

事件:

国旅联合（600358.CH/人民币15.69，未有评级）4月10日发布公告称:公司与厦门拳威文化产业有限公司（以下简称“拳威文化”）签署战略合作协议。双方合作内容主要包括以下两方面:一是双方拟于2015年合作泰拳文体综合园项目，项目总投资金额预计人民币5，300万元（包括:场地租赁、装修费用、设施建设、设备费、市场推广费、人员费用等）；二是其他合作项目，包括泰拳赛事引进及运作、赛事推广及招商、泰拳培训基地（包括学员招募、教练聘请、日常培训工作以及泰国特色风情产品包括但不限于手工艺品、美食以及服务如泰式按摩等的引入与经营）等、项目公司运营管理等。

点评:

一、合作方简介:厦门拳威文化产业有限公司成立于2014年11月24日，住所位于厦门市思明区东明路24号703室，法定代表人俞永兴（自然人独资），注册资本叁佰万元整。经营范围包括文化、艺术活动策划；文艺创作与表演；体育组织；体育场馆；体育经纪人等。拳威文化是通过泰国皇家审批的独立官方机构——世界泰拳理事会（WMC）在中国授权的唯一合法运营机构，也是中国唯一有权使用世界泰拳理事会（WMC）在国际拥有的品牌、商标，有权以（WMC）名义在中国开展与泰拳相关的推广、交流、商业等活动，全权处理在中国推广及管理专业泰拳与业余泰拳有关的一切事宜，包括与政府部门、组织机构或根据中国法律规定的私人团体开展的协调与合作项目。世界泰拳理事会是泰拳运动的唯一权威组织，已在全球128个国家和地区设有分会，并通过常年在全球各地举办泰拳赛事和相关活动。

二、合作方案:双方拟设立两个项目公司进行合作，对泰拳比赛及培训基地统一实施开发建设、经营管理及其他相关事项:其中福建基地为福建省唯一的泰拳培训基地，由国旅联合100%出资，出资金额为人民币5，000万元整（大写人民币伍仟万元整），并由国旅联合运营，拳威公司协助参与；另设立比赛与运营公司，暂定出资金额人民币600万元，双方各出资50%。

三、后续泰拳赛事营运、培训等有望展开，市场尚待培育:2015年1月26日下午，由世界泰拳理事会、中国国家体育总局武术运动管理中心、国际业余泰拳联合会共同主办，厦门拳威文化产业有限公司承办的“拳威2015世界泰拳争霸赛系列赛事”新闻发布会在福建省厦门市举办。拳威2015世界泰拳争霸赛是世界最高水平的泰拳争霸赛，该赛事被列入中泰建交40周年重要活动之一，由世界泰拳理事会组织16个国家的高水平选手进行对抗赛。

届时，泰国最好的泰拳选手播求（世界泰拳冠军）也将参赛。根据相关数据统计，目前中国有各类泰拳馆1，000家左右，受训人群在50万左右，且以15-35岁男性为主。国家体育总局2010年为泰拳立项，项目地位有所提升。但泰拳运动在中国推广难度较大，面临市场环境不成熟、赛事规范性和规模化缺失、受众面狭窄等问题，市场前景尚待培育。

四、投资建议:公司与拳威文化签订战略合作协议、投资合作泰拳文体综合园，表明公司持续向文化、体育产业发展的战略决心。公司陆续涉足演艺、冬运会、泰拳等产业，但项目盈利模式和前景尚待挖掘和培育。公司当前总市值68亿元左右，市场一致预期公司2015-2017年净利润1，966万元、2，963万元、8，733万元。公司市值诉求强，后续基于“大文化+体育”的布局料将持续。由于公司现有业务以及已经公告业务短期尚不具备盈利能力，公司股价将持续呈现事件驱动带来的“脉冲式”走势，建议积极投资者关注，择机布局。