autumn 中信建投张岸元：A股市场具备较高安全边际、较强韧性
上周五，A股市场出现了一定幅度的调整。对于后市走势，部分投资者有所担忧。就此，中信建投首席经济学家张岸元7月26日向记者表示，A股市场具备较高的安全边际，且从历次外部摩擦事件的影响看，市场表现均比较稳健。他认为，国内经济基本面为市场提供了有力支撑，多项深化资本市场改革举措的推出也有利于稳定市场，趋于常态化的货币政策存有充裕空间。
张岸元表示，A股估值具备较高安全边际。今年以来，市场表现出了较强韧性和抗风险能力。目前A股市场主要指数的估值水平仍处历史合理分位区间，市场仍具备较强安全边际和较强抵御风险能力，调整空间十分有限。
他还分析了此前多次外部摩擦事件对A股的影响。数据表明，外部因素在短期冲击后实际影响有限，市场运行的关键还是要看经济基本面。只要基本面稳住了，市场的运行也就较为稳健。
张岸元表示，目前，国内经济基本面为市场提供了有力支撑。
在今年一季度GDP同比下滑的情况下，二季度迅速实现了“转正”，同比上升3.2%。无论是工业增加值等企业生产端数据，还是固定资产投资、社会消费品零售总额、出口等需求端数据，二季度的情况均较一季度出现明显改善。6月，我国制造业和非制造业PMI双双上扬，制造业PMI为50.9%，连续4个月高于枯荣线，非制造业PMI为54.4%，创7个月以来新高。
他还表示，多项深化改革举措的推出有利于稳定市场。今年以来，监管层对资本市场的重视程度前所未有。4月7日，国务院金融稳定发展委员会在部署下一阶段重点任务时强调，要发挥好资本市场的枢纽作用，不断强化基础性制度建设，提升市场活跃度。4月9日，中共中央、国务院印发《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，提出要“完善股市基础制度建设，制定出台完善股票市场基础制度的意见”。
“新证券法”的落地，再融资新规、新三板改革，以及创业板注册制改革等重大法规政策的推出，突破了长期制约资本市场健康发展的难点。此外，7月22日，上证指数编制规则的正式修订，也使得市场表征指数失真的问题得到了妥善解决。
张岸元认为，以上改革举措不仅为A股市场的长期健康发展奠定了坚实基础，也对稳定当前市场构成了支撑。
张岸元还提出，趋于常态化的货币政策存有充裕空间。在疫情防控工作取得重大进展，我国经济基本面持续修复的背景下，央行并未过度透支货币政策空间，而是坚持灵活适度原则，将政策调整与经济金融形势的变化有机结合，坚决不搞“大水漫灌”。通过推出直达实体的定向政策工具提升对小微和民营企业的支持，加快了我国经济恢复的步伐。
他表示，疫情发生以来，央行资产负债表规模大体稳定，有充裕的政策空间保持市场流动性。利率方面，目前1年期MLF为2.95%，7天逆回购利率为2.20%，10年期国债收益率仍有将近3%的水平，与美债利差高达230个BP以上。
