winter 农银汇理:市场仍受通胀制约 2月前CPI呈回落态势
农银汇理:市场仍受通胀制约 2月前CPI呈回落态势 更新时间：2010-12-15 7:52:58 全景网12月14日讯 中央经济工作会议定调明年政策基调和工作重点，控制通胀的重要性被提升。对于通胀，当前的分歧仍然很大。农银汇理认为，如果政府现在不舍得或不愿意加大力度去紧缩货币，那么明年上半年的通胀压力会更大，只会把通胀问题推后。 农银汇理表示，从历史经验上看，当通胀达到3-4%之后，往往会加速上升。所以政府在控制通胀方面如果半推半就的话，估计明年上半年的货币紧缩压力会很大。如果现在加大力度紧缩货币，那么可能三、四个月后通胀就会见顶回落，明年二季度里市场有望会筑底回升；如果现在不愿意去控制，那么短期内市场可能没有大问题，但三四个月后通胀更高时，货币紧缩力度不得不加大，那么市场在明年二、三季度也不会出现行情。 业内普遍认为，高通胀及相应的货币紧缩对股市的影响通常会有两个阶段：首先是货币政策收缩直接增加估值压力；其次是随着货币紧缩一段时间后，货币收缩对经济增长产生负面影响，届时宏观经济分析师会下调经济增长预期，行业分析师会下调行业和公司增长预期。 农银汇理认为，从目前看，市场仍在担心第一个问题，第二个问题还没有产生，预计也许两三个月后市场会产生下调经济增长预期和盈利预期的情况。如果通胀严重超预期，货币紧缩超预期紧缩，那么下调预期的幅度也会比较大；反之影响较小。所以，从逻辑上讲，未来三四个月内股票市场仍会受到高通胀和货币紧缩的制约，股市真正的好转要等到通胀回落、货币政策紧缩过程结束甚至可以再度放松之时。 此外，11月CPI如期创出新高，与此同时，工业生产等经济数据开始回升，考虑到年底财政存款波动等因素，上调存款准备金率乃题中之义，但利率工具的滞后使用低于市场预期。农银汇理预期2011年2月份以前CPI大体呈回落态势，在此背景下，货币政策进一步从紧的概率较小，而基于季节性因素，当前短期资金紧张的状况将逐步缓解。该基金建议积极围绕细分行业投资确定的方向布局：高铁、节能减排、特高压、智能电网、通信设备、水利水电、核电、水泥。
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