John 农银汇理：CPI创22个月新高加息可能性不大
农银汇理：CPI创22个月新高加息可能性不大 更新时间：2010-9-14 5:40:54 本周概述：
宏观经济分析与展望 国际： 美国首次申请失业救济人数创7月以来新低 美国贸易赤字大幅缩窄 国内： 8月重要经济数据公布，CPI创22个月新高 拉闸限电掀起节能风暴 上周市场表现 上周上证指数先扬后抑，小盘股表现较好。从行业来看，医药板块表现抢眼，金融、地产依然疲弱。由于地产政策仍不明朗，多数投资者依旧持等待观望态度。 债券市场，由于宏观数据的传言较不利于债券市场，上周国内利率市场持续下跌。中信标普可转债指数上涨0.58%，是上周债市的赢家。 国际： 美国首次申请失业救济人数下降2.7万创7月份以来新低 美国劳工部今天发布的报告显示，上周美国首次申请失业救济人数下降2.7万至45.1万，创下了七月份以来的新低。此前据MarketWatch调查，经济学家平均预期该数据将下降2000至47万。 此外，波动幅度较小的四周移动平均数也下降了9250至47.775万，该数据往往被认为能够更准确地反映就业情况。 再截至8月28日的一周中，持续领取失业救济的人数下降2000至448万，持续领取失业救济人数的四周平均数则下降3250至449万，创下了2008年12月以来的新低。 持续领取失业救济人数并未包括按照联邦紧急失业救济法案领取紧急失业援助和延长失业援助的人数，在截止8月21日的一周中，领取各种形式的失业救济的总人数为967万，较此前一周的973万有所下降。 在美国各州和领地中，有35个首申失业救济人数下降，而18个出现增加。不过在最近一周中，由于本周一的美国劳工节假日，有九个州未能及时提交本州的数据，其中加利福尼亚和弗吉尼亚州自行做出了估计，而劳工部估计了其他七个州的数据。 尽管首申失业救济人数较去年下降了近20%，但仍然偏高，反映就业市场复苏缓慢。美国首申失业救济人数在去年三月份金融危机期间曾高达65.1万，今年以来始终徘徊在45万左右，上周更突破50万。一般认为，在健康的经济复苏中，该数据往往降至40万以下。 美国贸易赤字大幅缩窄 美国商务部周四公布的数据显示，美国7月贸易赤字大幅缩窄，创下近17个月里最大降幅，因飞机的出口激增，且各个行业的进口普遍下降。 美国7月贸易赤字缩窄14.0%，至427.8亿美元，预期为473亿美元；6月修正后为赤字497.6亿美元，初值为赤字499亿美元。美国7月对中国贸易赤字同样收窄至259.2亿美元，6月为赤字261.5亿美元。 美国7月份出口额增加1.8%，至1,533.3亿美元，创2008年8月以来最高水平；6月份出口额为1,505.7亿美元；进口额下降2.1%，至1,961.1亿美元，创去年2月份以来最大降幅；6月份进口额为2,003.3亿美元。7月美国对华进口额增加3.93亿美元，至332.6亿美元，为2008年10月以来最高水平；当月出口额增加6.3亿美元，至73.5亿美元。 周四公布的报告显示，7月份经通货膨胀因素调整的实际贸易逆差从6月份的536.2亿美元收窄至476.9亿美元。经济学家通常用该指标衡量贸易对国内生产总值的影响。 美国7月份原油进口额由6月份的226亿美元降至224.7亿美元，因油价持续小幅下跌。原油每桶价格下跌0.35美元，至72.09美元。当月原油进口量从3.119亿桶降至3.117亿桶。 7月份各类能源产品进口额为284.3亿美元，高于6月份的280.2亿美元。7月份资本品出口额增加22.6亿美元，其中商用飞机出口额增幅占其中半数以上。工业原料出口额增加5.02亿美元。 但7月份汽车及相关零部件出口额下降3.75亿美元；食品、饲料和饮料出口额下降3,900万美元；消费品出口额下降800万美元。 7月份珠宝及药品等消费品进口额下降19亿美元。当月汽车及相关零部件进口额下降7.13亿美元。当月资本品进口额下降5.79亿美元；工业原料进口额下降4.44亿美元；食品及饲料进口额下降9,300万美元。 7月份美国对其他主要贸易伙伴的贸易逆差也收窄。其中，美国对加拿大的贸易逆差降至14亿美元，创2009年5月以来最低，6月份贸易逆差为25.1亿美元。 当月对日本的贸易逆差从52.5亿美元收窄至49.5亿美元；对墨西哥的贸易逆差从62.1亿美元收窄至53.4亿美元。当月对欧元区的贸易逆差扩大逾三分之一，从61亿美元升至81.6亿美元；对德国的贸易逆差创2008年7月以来最大，至36亿美元。 国内： 8月重要经济数据公布，CPI创22个月新高 中国8 月份出口同比增速从7 月份的38.1%降至34.4%，低于市场预测的35.0%，对应的季调后月环比折年率为-23.9%，与7 月份的-22.2%大致持平。 8月份进口同比增速从7 月份的22.7%升至35.2%，明显高于我们预测的24.5%和市场预测的27.5%，季调后月环比折年率为89.8%。8月份贸易顺差从7 月份的287 亿美元降至200 亿美元。 8月份我国居民消费价格指数同比上涨3.5%，涨幅比7月份扩大0.2个百分点，这也是22个月以来的最高增幅。 虽然国家加大了对节能减排的执行力度，但工业生产增速仍然有所提高。这主要得益于装备制造业增速的提高。8月当月，交通运输设备制造业和通信设备、计算机及其他电子设备制造业工业增加值增速有所反弹，而通用设备制造业增速仍有小幅下滑。上述三个行业加上专用设备制造业占到了设备工具购置的80%以上，大致反应了装备制造业工业生产的情况。 投资增长已基本企稳。1-8月的固定资产投资增长较上月末仅微幅下降0.1个百分点。随着中央财政拨款速度加快，中央投资重又提速，政府投资的提速将有望带动整体投资的企稳。房地产投资方面，8月增速较上月虽有所下滑，但仍维持高位，好于市场预期。房地产开发投资维持高位主要是受到新开工面积以及土地购置费用增速仍较快增长的推动。 消费趋于回暖。汽车销售增速在连续4月回落后重又开始上升，汽车销量的回升得益于国家节能补贴政策开始发生作用。从行业研究员的草根调研来看，8月前三周乘用车终端库存下降较快，未来随着库存的下降，汽车需求仍有较大潜力。而乘用车销售量约占汽车销售总量约70%的份额，因此汽车销量的提升对社会消费品零售增速的提高起到了一定的刺激作用。往前看，由于存款利率仍处于低位，汽车等耐用消费品持续旺盛，未来消费趋于回暖。 未来出口仍将下滑，但速度将放缓。8月的贸易数据显示出内需和外需正朝着相反的方向变动。考虑到去年同期的低基数，出口实际下滑幅度更大。由于欧债危机的滞后影响将逐渐显现，同时美国经济增长动能仍嫌不足，短期内出口仍将下滑。但从出口领先指标制造业PMI 出口新订单指数以及加工贸易进口增速均有所反弹来看，未来出口增速下滑速度将有所放缓。 拉闸限电掀起节能风暴 河北为完成节能减排任务而掀起的拉闸限电措施让钢价应声飚涨。上海证券报记者获得的唐山市政府办公厅下发的一份文件显示，唐山市已经开始对钢铁、焦化企业下达产量控制计划，预备对超计划生产的企业“断电断水”。而此前，邯郸已经开始强制性拉闸限电，这意味着河北地区钢铁产量将受到进一步影响。 唐山压缩钢铁产量 在记者获得这份标注为“特急”的《关于下达高能耗高污染行业产品产量控制计划的通知》中，详细列明了唐山辖区内30家钢铁企业和26家焦化企业9-12月的产量计划表和全年生产指标。从年产量过千万吨的唐山钢铁到年产量仅20万吨的小钢企皆在其中。表格中，整个唐山地区9-12月每月钢产总量将控制在356万吨以内，2010年全年产量将控制在6750万吨。 而根据唐山市《2009年国民经济和社会发展统计公报》，当年唐山地区的钢材总产量为7064万吨。这就意味着，唐山地区钢厂在上半年产能全面释放的情况下，若要达到全年总量缩减4%的目标，就必须在四季度严重压缩产能。 其余地区风声鹤唳 邯郸、唐山两大钢铁重镇遭受重拳打击，暂未直面风暴的石家庄地区已风声鹤唳。记者从业内得知，国务院节能减排督导小组近期抵达石家庄，限产预期让当地企业非常担忧。记者获得的最新消息显示，石家庄市政府已召开会议决定，“将视县和企业的能耗完成情况确定是否限产”，“暂时没有限电要求”。 “企业很怕节能范围会扩大。”河北敬业钢铁集团内部人士对记者坦言，企业虽然还没有收到正式的限电限产通知，但已经开始做先期准备。他表示，敬业钢铁的自发电比例在50%，循环经济较好，节能减排这两年也重视，“当前任务不太重，应该能过关”。而在河北省如此强势限产的影响下，国内其他地区是否会加大节能力度正备受关注。 重点企业生产无忧 值得注意的是，在众多以“调坯轧材”为主的小型钢企成为此轮风暴“重灾区”的同时，以唐山钢铁为代表的大型钢企尚未受到限电限产的实质性影响。 根据上文中提及的产量控制文件，唐山钢铁股份有限公司每月钢产量被限定在了100万吨，2010年全年产量则限制在1325万吨。而记者获得的资料显示，按相同口径计算，2009年，唐钢生产钢材约1100万吨，粗钢不到1300万吨。按照1325万吨的限量，唐钢年内达产无忧。 唐钢能源环保部负责人也对记者表示，“唐钢重视节能减排，且自发电比例超过70%”，因此生产正常进行。此前，河北钢铁集团人士也向记者确认，集团旗下邯郸钢铁没有受到限电影响。 新兴铸管受到的影响同样较小。不过也有消息显示，唐山市正在对武安市、峰峰矿区、邯钢、新兴铸管等重点县和重点企业能耗情况实行月分析、月调度、月预警制度，对问题较大的县和重点企业，派驻专门工作组进行针对性帮扶。 行业利润有望改善 由于限产预计将持续近一月，目前市场对供应短缺、钢价上涨的预期已经非常强烈。昨日钢材现货、期货纷纷开盘即告飚涨，其中唐山钢坯单日上涨300元/吨，上海地区钢价单日上涨150元/吨，涨幅属年内首见，半数贸易商封盘。加之9、10月份恰恰为钢材需求的传统旺季，业内普遍预计钢市将迎来一波持续时间不短的上涨行情。 而由于重点企业可以安心生产，这就意味着以河北钢铁及其他未受限省份的大钢企将在此轮限产风波中间接受益。就算产能大幅度释放受限，大钢企亦足以分享钢价急涨的收益。 股票市场 上周上证指数先扬后抑，小盘股表现较好。从行业来看，医药板块表现抢眼，金融、地产依然疲弱。由于地产政策仍不明朗，多数投资者依旧持等待观望态度。 截至周五，上证指数收市报2663.21点，全周上涨0.29%；深证成指收市报11530.99点，全周上涨0.56%.本周两市日均成交2690亿元，与上周2695亿元的水平基本持平。 债券市场 由于宏观数据的传言较不利于债券市场，上周国内利率市场持续下跌，中债固定利率全价指数跌幅0.18%，10年期国债利率重新上升至3.30%一线；信用债市场也受到负面冲击，沪分离债指下跌0.12%，沪公司债指相对平稳，全周微涨0.09%。上周中信标普可转债指数上涨0.58%，是上周债市的赢家。
农银汇理观点 股票市场 本月以来，结构性行情愈演愈烈。地产和金融虽然从估值与业绩来看下跌空间已经非常有限，但是消息面与政策面的持续负面信息让这两个板块无法承担起拉升股指的重任，难有持续性的行情。展望未来，市场将继续围绕着战略性新兴产业和十二五规划两个主题展开，市场热点将持续围绕在软件与服务、节能减排、新能源等行业的中小盘股票展开。我们认为，在行业基本面没有重大转向、政策面持续向好的背景下，小盘股将继续演绎不断创新高的行情。 从8月的经济数据来看，虽然CPI创出22个月新高，但是包括工业增加值、社会消费品零售总额、新房开工面积等各项指标已经开始从底部抬头，暗示经济已经走出最坏阶段。市场一度担心的加息可能性也不大。逐渐转入年尾，我们认为明年的盈利将成为驱动估值的核心因素，可能会继续看到估值与盈利正面互动的情况。 债券市场 8月宏观数据好于预期及物价创出新高的担忧仍将困扰利率市场，但利率市场收益率短期内继续大幅上升的可能性也不大。信用债和可转债仍是我们相对看好的债券资产。 旗下基金一周表现
基金简称
基金代码
单位净值
累计净值
周增长率%
三个月以来投资回报率%
成立以来投资回报率%
农银行业成长股票
660001
1.1365
1.7365
1.62
8.45
75.9
农银恒久增利债券
660002
1.1121
1.1151
0.12
5.77
11.54
农银平衡双利混合
660003
1.1522
1.2022
1.54
8.13
20.46
农银策略价值股票
660004
1.0933
1.0933
1.82
14.13
9.33
农银中小盘股票
660005
1.1303
1.1303
1.51
15.05
13.03
农银大盘蓝筹股票
660006
1.0028
1.0028
2010年9月1日成立，目前处于封闭期
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