John 中欧基金沈洋：中小盘股高估值仍将延续
中欧基金沈洋：中小盘股高估值仍将延续 更新时间：2011-1-17 10:30:40 今年是“十二五”规划元年，政府对于加快新兴产业建设方面的决心很大。“十二五”规划中我最为关注的是两点：一是提出要转变经济增长方式，新兴产业在未来将受到政策的大力扶持；二是提高消费的重要性。未来，在驱动经济的“三驾马车”中，消费的重要性将提升至第一位。在这样的经济环境下，新兴产业和消费将是我们2011年的两大投资主线，也将贯穿于今后一个较长的周期之内。 目前来看，2011年的投资环境与投资机遇可能好于去年。当前市场整体估值处于历史底部区间，未来下行空间有限。而经济逐步呈现回暖态势，上市公司业绩也持续保持较高增长水平。不过，通胀或将成为今年上半年的主要干扰因素。 目前来看，2011年通胀水平整体可能要上一个台阶，4%～5%区间将成为市场可接受的水平。一旦CPI持续几个月保持在5%以上，市场将会面临持续加息及其他紧缩性政策的预期，这势必会对市场走势产生影响。而另一个不确定性因素则是2011年下半年美国是否会收缩流动性。如果美国明年经济复苏态势较好，可能导致其收缩流动性，或将引起热钱的大量流出，也会对市场造成影响。因此，我认为2011年市场将震荡调整但底部逐步抬高，市场呈现以新兴产业、内需拉动为主题中小盘股的结构性行情。 虽然目前中小盘股对大盘股的超额收益水平处于高位，但在时代背景、政策环境下，我认为中小盘高估值仍将得以延续，传统产业在流动性相对紧缩的情况下逐渐边缘化。 首先政府引导经济进行结构调整，新兴产业、消费将获得政策支持；其次国内货币政策整体将小幅收紧，但M2存量规模比较大，房地产投资受调控政策影响，不确定因素增加，投资机会越来越少，资金更多的还是选择进入股市，而新兴产业可能是他们的主要投资方向，对于成长性企业，市场愿意给它相对较高的估值。 作为公募基金经理，在选择投资标的时将全面考虑这些上市公司的风险与收益情况，在新兴产业与内需拉动的大框架下，挖掘今明两年成长性较好的个股，重点考虑那些今明两年业绩复合增长率高于40%、市盈率在35倍以下的公司。
