XiaoMing 中国股权投资20年“成绩单”：管理资本量近12万亿元中企上市VC/PE渗透率70%
10月13日的第二十届中国股权投资年度论坛上，清科集团创始人、董事长倪正东解读了《2020中国股权投资行业年度报告》。
根据清科研究中心的统计，截至2020年上半年，中国股权投资市场资本管理量已达到11.6万亿元；随着资本市场的发展，中国企业上市的VC/PE渗透率已达70.2%。
从股权投资市场的各参与方来看，成长基金和创投基金仍是市场的绝对主力、专业化FoF机构是S份额市场的重要参与和推动者、机构LP增势明显但民营资本参与度待提高。
“今天不管是最牛的VC还是PE，在他们募集人民币基金的时候，这支基金和上一期基金的LP，美元基金基本上一模一样，但是人民币基金有巨大的变化，至少有50%的变化。”倪正东认为中国的人民币LP市场还在变化当中，并指出，专业化和市场化的FOF、家族基金、母基金和S基金都是中国未来十年应该重点发展的。
除了市场数据解读，倪正东还在现场演讲中谈及优秀投资人的共性要素：聪明、勤奋、不骄傲、不自负、好的认知和运气。
以下为发言实录：
尊敬的各位领导，各位投资界的同行，大家上午好。
给大家分享20年的行业回顾。我们这个行业是快速成长的20年，主要是由两个方面推动投资快速的发展。
第一，过去的20年确实是中国经济快速增长的20年，2000年中国GDP超过了意大利，2005年-2007年陆续超过法、英和德国，2010年GDP超过日本，现在我们就是在赶超美国，中美GDP总量差距逐渐缩小，这是中国经济20年的发展。回到投资行业，我们都是投超出中国经济整体很多倍的行业，所以投资行业也发展很快。
第二，过去20年是互联网兴起的20年，我们真的是享受了中国经济发展的红利，享受了中国和全球互联网发展的红利。我们过去20年是中国历史上创业最活跃的20年，也是屌丝逆袭，年轻人逆袭的20年，这是我们看到这个行业大的变化。
行业快速发展的20年，我们取得了很好的成绩，要感谢在座的各位，感谢带头大哥，感谢最早进入这个市场的IDG和华登等投资人，20年我们管理的资本量达到了12万亿，到今年6月底接近12万亿。我们行业曾经管理的资本量非常小，2001年的时候，为了一个300万美元的项目，好几个VC一起去投资，当年腾讯拿IDG100多万美元，就觉得好多的钱。今天很多创业企业，像小鹏汽车、字节创业，出手投资就是好几亿美元，这个时代真的是变化太快，是一个很有成就的行业。
VC和PE支持的上市公司已经达到了差不多2500家，未来的十年我们还会有2500家，或者更多。这20年也经历了三次科技的浪潮，1998年到2010年差不多是IT、互联网的浪潮。2010年到2020年是移动互联网的十年，未来的十年还会是移动互联网吗？还会是互联网吗？肯定不是。会是5G吗？也不知道。未来这十年，到底是什么科技来引导这个行业的发展，我想我们还是待会儿来判断。每一次科技的浪潮，都带给我们大量的机会，今年上半年PE投资芯片行业达466亿人民币。
1992年左右，中国除了IDG，没有听说过有别的VC，即使是IDG在1993-1998年投过什么公司吗？大家是不知道的，因为大家都在学习，熊晓鸽从记者转型，没有做过投资，还在学习。从2000年只有几家投资机构，到2008年就到了500家。到2014年又是一波浪潮，特别是创业板之后，机构一下子从500家扩大到了3000家，那个时候才会有全民PE。而且后来又有VC2.0，PE2.0，行业裂变出来很多的机构，非常感谢这种裂变，裂变对行业是很好的，对清科也是很好的，机构越多，我们的规模就越大。
2015年到现在，又有很多基金入场，最典型的就是CVC，像联想创投、腾讯投资，越来越活跃。2015年之后大量的国资基金进来，为我们行业又带来了更多的资本。中国有2万家投资机构，但是真正活跃的就是4000多家，比如说早期投资要排出30强出来，是不容易的，排一个早期投资机构50强，这是不可能的，肯定是有水分。中国排200个PE排名，也是很难的。
我们整个投资界也应该有精选层、有早期投资、VC和PE的精选层，这些精选层基金才是整个投资界的核心力量。
大家都关注榜单，清科做了20年的排名榜单，今年还没有出来，从历年机构上榜次数排名来看，IDG19次，君联资本19次，赛富亚洲投资基金19次，深创投19次，达晨财智18次，红杉中国15次，红杉中国2005年才成立；从VC主榜单历年榜首情况来看，IDG有6年，深创投有6年，红杉中国有4年，达晨财智有2年，赛富亚洲投资基金有2年，山东高新创投有1年，那个时候只要你投得多，就排在第一。再来看PE冠军的排名，鼎晖投资有6年，九鼎投资有3年，高瓴资本有1年，弘毅投资有1年，建银国际有1年，这个排名并不是对某支基金的排名，是对这个基金管理人，管理的所有的基金就像一个国家综合实力的排名。
20年里，LP的结构也发生了变化，明显感觉到这个行业在机构化，我们企业的投资，富有个人的投资次数是最多的。2019年占的金额是越来越少，我们也明显感觉到2018年资管新规之后，来自金融机构的这些钱大幅度的减少，国资的钱在上升。金融机构和银行的钱，明显受资管新规的影响，这是一个大的变化。中国的LP类型结构图还在变化，美国这张图是已经非常稳定的，中国的这张图，我估计十年之后还会有变化，这说明中国股权投资市场还不是一个成熟的市场，还是一个不断发展的市场，还没有形成稳定的LP的结构。今天不管是最牛的VC还是PE，在他们募集人民币基金的时候，这支基金和上一期基金的LP，美元基金基本上一模一样，但是人民币基金有巨大的变化，至少有50%的变化。我们还是一个不成熟的行业，是一个不发达的，还没有到发达的行业。
以九大行业的投资变化来看，从互联网到IT、生物技术，到半导体和电子设备，曾经有很多年半导体还是挺活跃的，有一段时间大家觉得做半导体是不赚钱的，确实看到了这个行业的变化。我们特别看到IT和BT是两个比较大的领域，BT是生物技术，以半导体为代表的硬科技，这是一个很重要的部分。未来这个市场有可能是生物技术，有可能是其他的硬科技，当然还有大消费。
再看行业投资阶段的变化，从2002年到现在的时间、金额和个数的变化，明显感觉到最近这几年扩张期的机构多了。今天早期投资和天使投资，不但没有上升，还在下降。在座天使汇的兄弟，天使投资和早期投资很多都关门了，基金都散了。也说明新创的公司，从以前的商业模式的创新，到技术的创新，其实有很大的变化，我们的创业机构发生了变化，所以也值得我们去思考。
在2001年的时候，整个VC和PE支持的公司占上市公司的比例只有5%不到，中小板之后，这个比例就到了双位数，然后一路高升，一直到50、60%。今年疫情之下，VC和PE支持的比例，第一次超过了70%，科创板出来之后，VC和PE支持的IPO占到了70%以上，这是我们整个行业的骄傲，创投是中国经济重要的推动者，是重要的生力军，所以我们是伟大的事业，对整个国家，对整个经济，对改善我们的生活，VC和PE们在中国是功不可没的。
从市场格局的四个方面来看：
第一，美元境外上市和境内上市的账面回报，我们看到此起彼伏，境内和境外上市的回报差距越来越缩小。中国投资界也是非常幸运，因为我们可以在美国上市、在香港上市、在中国上市，中国有上海、深圳、纽交所、纳斯达克。市场的格局，VC/growth基金占到整个资金募集总数量93%，占到总金额的77%，buyout跟美国相差遥远的距离，中国其实还没有真正的黑石，buyout里面中国谁是第一，我是不知道的。
第二，天使投资、早期投资，真的是一个公益事业，要有情怀才能做这个事，管一个早期基金，管理费少，赚不了几个钱，大家觉得这个事也不好弄。所以我们这个行业需要关心天使投资，政府需要关心天使投资。
三。专业化和市场化的FOF、家族基金、母基金和S基金，这是中国未来的十年应该重点发展的，应该为这个行业提供更多专业的服务。
第四，LP机构有待优化，民营资本活力需要提升。我们感谢国资的钱，我们欢迎国资的钱，但是民营资本和国资资本的比例和结构还需要去改进。
过去20年主要是靠广东、北京、江苏，这些沿海的珠三角和长三角的城市，但是未来还是要关心中西部，关心长沙、武汉、成都、西安、重庆等，这些地方也是大有机会的。
最后做一点行业20年的总结，什么样的人在投资界能够成功？大家看一下投资人的简历，这些知名基金带头人的简历，他们会有一个共同的特点，充分说明投资行业是中国接受教育最好的行业，没有之一，良好的教育，名校毕业，绝顶的聪明，没有草根。在中国有草根创业者，不可能有草根投资人，今天做的最好的都是勤奋者。还有一个关键的因素，就是这个行业不骄傲、不自负，如果你骄傲和自负一点，你可能也被这个市场所淘汰。
另外还要有好的认知和运气，为什么晨兴资本刘芹投出了小米，达晨财智为什么投一个公司就上市，确实需要有运气。投资行业发展20年，我们确实有很好的成绩，未来的20年我相信我们还是有巨大的机会，清科感谢各位的支持，20年相伴，我想未来的20、30年，清科也跟大家一路相伴。我自己这一辈子也只能做一件事情，做一家公司，所以我肯定会一直与大家在一起，再次感谢大家！
