autumn 中金国际：3月份航运业月报
中金国际：3月份航运业月报 更新时间：2010-3-12 2:51:08 数据点评： 干散货航运：春节后四周BDI的走势遵从历史惯例震荡向上，符合预期。在2月8日到3月5日的四周内，BDI每周均值分别为2641、2649、2720和2965点。春节前中国货量的清淡通常会造成BDI的下滑，而节后货量的恢复正常也会带来BDI的反弹。从铁矿石货量来看，2月份中国铁矿石进口量4938万吨，环比回升6%，但是1-2月份平均每月4800万吨的进口量比09年5235万吨的月度均值要低8%，仍处于较低水平。 我们认为本轮BDI反弹主要是反映了春节因素，但在货量在节后恢复至正常轨道后，BDI能否继续反弹还要看钢铁行业真实需求的恢复。我们维持之前的观点：BDI在三四月份可以涨至4000点的水平。主要的原因包括：1)根据过去14年的历史数据，中国和全球的粗钢产量在2-4月逐月环比增长的概率超过70%;2)中国房地产开工面积的同比增速在未来一个季度仍会稳中有升，对中国铁矿石的需求形成支撑。3)铁矿石谈判逐渐进入尾声，目前矿主控制铁矿石发货量以推高矿石价格的动机在谈判后会有所减弱，谈判焦灼期矿主也有望通过租船再次推高运价。4)南美粮食的货量逐渐出来，将支持未来一段时间的运价。 从09年全年来看，我们维持2010年BDI均值2000点的判断，但是年内指数将在1500-4500点之间的大幅波动。我们去年12月提出全年呈W型走势的判断，春节前震荡走低，二季度震荡向上，三季度将可能大幅下滑。 内贸煤运输：沿海煤炭运价近一个月大幅回落，华东电网煤库存可用天数从节前的8-9天迅速提高至目前的18-19天左右，预计未来一个月内贸煤市场运价将维持低位。 集装箱航运：中国2月份出口同比增长45.6%，延续了出口复苏的态势，1-2月份在出口快速恢复和船东控制运力之下，集运运价出现快速上涨，欧线和美线分别在2个月内上涨了40%和58%，目前运价已经是淡季的高位。3月的第一周由于春节后货量出清，舱位利用率回落，运价向下小幅调整了5-10%。我们认为集装箱运价在最近几个月急涨后出现调整属于正常现象，但预计调整幅度不深，原因在于船东的北美航线大客户合同运价尚未上调并且存在较大亏损，因此船东没有理由在当前情况下主动大幅降价，这将支撑集运运价在未来一段时间维持稳定。而一旦美线谈判成功，5月份开始将进入集运的传统旺季，运价也将有望上涨。我们仍然预计中海集运一季度实现微亏，二季度实现盈利。长期来看，由于集运在航运三个子行业里面供给压力较轻，而经济恢复将带来集装箱运输需求的恢复，所以我们认为集运未来三年将呈逐步上升态势。 油轮运输：2月份原油和成品油运价高位回落，目前维持低位。OPEC小幅增产，目前单壳船拆解并未出现加速态势。我们认为4月底前的淡季运价仍会低迷，油轮运价的再次反弹可能在下半年出现，届时可能再次迎来交易机会。 航运板块二级市场表现：A股方面，截止3月10日收盘的前一个月内，由于市场对公司对于重吊船半潜船投资的预期加强，中远航运跑赢大盘7.6个百分点，其余航运公司则基本与大盘持平。H股方面，截止3月10日收盘的前一个月内，中海发展、中国远洋和中海集运分别跑赢大盘6.9、4.3和2.4个百分点。
