Wang 中金固收：可转债调整来了 要等到它结束吗？
诱因上，转债历史上估值调整多来自股市趋向的改变、债市的临时性变化以及转债自身供给。而就近期来讲，根基可以排除股市和供求――即使短期表现不敷好，但股市仍根基处在反弹状态下，至少“震荡市”的描述是匹配得起的。同时，由于季候性因素，5月之后也没有新券发行了。我们以为，线索可能在债市调整以及此前“双高”券热情的快速消散。但从传导机制上讲，债市对转债市场估值的动员性有较大年夜的局限性和短期性――2016年底至2017年中的那次，对转债隐含波动率的冲击也仅连续了18个交易日，且是在其时股市也连续调整的环境下。而手艺上讲，当前T合约的调整，是30分钟级别下对日线MACD背离的一种回应，与16年的区别仍是比力明明的。而“双高”券仍在，但成交额在下滑，影响力逐渐降落且根基不会再呈现新的“双高”。结论：成因上讲，债券调整和双高券退散都有影响，但未来2~3周内慢慢消失，关注点不应在此，而在于幅度。
下面往返覆估值调整的时间与空间的问题。下图是我们区分机构与非机构品种刻画的转债估值水平，这里为直不雅，没有用到隐含波动率，而是“百元溢价率”的不雅点――平价100元的品种对应的溢价率。即对样本品种的平价、溢价率拟合，得到一个二次函数“溢价率 =常数 + a * 平价/100 + b * ^2 ”，然后再代入平价为100的环境。同时，我们剔除距离到期日较近或者换手率过高的环境，并只保留平价在80~110元之间的样本。整体历程比力简单，这里不展开。
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