Sam 国君策略：不畏惧怕 持股过节
风险情况中北上投资者风险偏好降落。我们在此前《若何明白人平易近币升值，外资却在卖股票》的专题陈诉中阐发了当前以北上为代表的外洋投资者卖出A股主要原因在于不确定性情况中风险偏好降落，以及其重仓股高估值隐含的风险抵偿不足。在曩昔， 部门投资者有一个错误的认知在于北向投资者是长期投资者，对风险的波动并不敏感。但在实际上， 北上投资者当中同样存在对风险和流动性较为敏感的热钱/博弈型的投资者，只是在2018-2019年A股市场开放接连纳入国际指数，配置型投资者的大年夜规模增配中国股票平滑了风险的波动。但是，2020年A股国际指数纳入进程告一段落以来，在风险冲击当中北上投资者流出的波动性在2020年慢慢显现出来，气概结构也呈现了一定的偏移。
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不畏惧怕，持股过节
外洋市场调整，是对全球流动性扩张行情暂告段落简直认；A股已预先演绎，冲击影响有限
3100-3500 震荡格式：再次接近下沿，不要让惊恐情绪遮蔽当前名贵的赔率和胜率，爱惜每次回调机遇，建议持股过节。一方面是欧美的苏醒预期再次下调带来的冲击，另一方面是打新破发带来的打新基金撤出的预期影响，我们与市场交流下来，惊恐情绪较大年夜。但是我们以为，不要让惊恐情绪遮蔽当前的胜率和赔率机遇。我们以为，风险事件带来的下跌往往都是较好的买入机遇。盈利上行趋向已根基确立， 核心在于居平易近部分和企业部分修复的承接。总结来看，盈利上行支持震荡上行格式，期间若因外部不确定性因素对指数发生冲击，我们应当爱惜震荡之中的每次回调机遇，布局十月金秋。
再次接近下沿，不要让惊恐情绪遮蔽当前名贵的赔率和胜率，爱惜每次回调机遇，建议持股过节。行业层面关注新能源汽车/消费电子/酒店/家具/航空。
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注 2:计算基于中国香港交易所以及中央结算系统，我们模子估计的数据与公开的北上资金净流入相关系数高达95%。
宽松预期的调整，A股已于7-8月预先演绎，外洋调整对A股影响有限。下一阶段投资逻辑的重点在于从无风险利率下行转向盈利修复与风险偏好企稳。本轮外洋市场的调整，实际上是确认了在全球范围内由无风险利率下行推动的流动性扩张的行情告一段落。在中国决议层7月中下旬的前瞻指引后，中国A股已预先调整政策的宽松预期，外洋市场的调整对A股而言影响已较为有限。与此同时，我们以为当前的宏不雅情况尤其是欧洲疫情的爆发对市场的影响并不会“三月再现”，一方面是投资者对新冠疫情的风险评价在降低，新增病例增加死亡病例平稳显示疫情已处于常态化。其次，从中期的角度，随着疫苗的临近，全球经济苏醒的进程不可逆，消费回暖与企业资本开支将成为全球经济修复的内生动能。宽松预期调整后，投资重心有望侧重于盈利修复与风险偏好企稳。
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思量胜率和赔率：首选科技和可选消费
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