Tom 二季度寻找传统复兴(爆发股)
二季度寻找传统复兴 更新时间：2011-4-20 11:15:14 我们认为，中国的技术追赶型和社会升级型特征决定了中国股市的震荡低点和高点都将不断抬高。当前中国经济转型的方向是如何利用新兴科技改造传统行业，投资的方向在于寻找传统复兴板块。未来市场的震荡低点和高点将不断抬高，二季度行业配置依然偏重大盘蓝筹板块。 市场仍处区间震荡期 自2000年计算机与互联网牛市顶点以来，势必要经历18年区间震荡才能找到新的全球性动力。中国已经融入当代全球化工业生产，中国的下一个大牛市一定与美国的下一个大牛市同步。 那么，当前中国的震荡波动特征又如何呢？中国是一个技术追赶国家，也是一个处于工业化和城市化过程中的国家。技术追赶，意味着中国仍然未能普及主流科技下的工业品，进口替代和消费升级决定了我国股市仍有较大向上空间。工业化和城市化的继续推进，意味着我国工业品的市场仍将继续扩大，利润能够维持乃至上升。中国的技术追赶型和社会升级型特征决定了股市的震荡低点和高点都将不断抬高。度过1664点的恐慌之后，2319点基本试探了第一个实在的底部，目前底部已经从2500点附近垫高到了2700-2800点附近，今后有望逐步垫高。 危机之后，市场对震荡区间顶部的判断是3478点。此后在这一约束下不断上探可靠顶部，前期的3186点是第一个坚实的可接受点位，今后将不断突破。未来能否突破3478点，取决于中国十二五规划能否切实推动传统复兴。不过，由于新的牛市还未来临，每一次突破都不是趋势性的。 当前的宏观经济及政策压力有助于夯实底部。无论是高压的货币政策，还是当前存货高企的状态，抑或是基金仓位达到魔咒级的现状，都无碍全年寻找高点，2011年A股市场将在曲折中上行。当前2500点已经构成了绝对底部，而高点也将在3186点的上方不断寻高。对未来的憧憬短期受制于通胀预期和紧缩预期。预计上证综指在2900-3000点之间艰难启动，但最终将突破3000点，冲击3186点，乃至突破3478点。 从风格来看，我们承认，当前A股中小公司和新兴公司的投机性机会不会突然消失，市场对其盈利高增长的怀疑一般要经过2年的财务报表时间才能完全确认。不过，2010年的年报已经向人们敲响了一次警钟，这意味着2011年小公司和新兴公司只有波段和个股机会，整体上可能还有一次反弹。当2011年的报表业绩继续显示小公司很难全面实现预期的高增长时，小股票的高估值才会最终破灭。但这个时候，已经有一批小公司成长为大公司了。找到这些真实的成长股的投资者，才能笑到最后。 经济基本面主导向上波段 首先，GDP逐季上行支撑股市波段向上。一致预期认为，2011年我国经济增长将逐季回升。特别是在2011年2季度，回升将更加明显，持续复苏的趋势确立。而欧美进入有就业复苏状态，也将支撑起中国经济增长三驾马车中的出口。尽管我们要转型，不能再走出口导向的老路，但出口的稳定无疑为转型提供了良好的环境。 其次，加息不会危及流动性。决定股票涨跌的是对盈利增长的预期，除非恶性通胀，加息一般都反映了企业能够承受更高的财务成本，经营向好，盈利将上升，股市将上涨。即便在目前物价倒逼加息的情况下，也不得不承认企业对财务成本的承受能力正在提高。另外，国内以存、贷款基准利率为调控对象的价格调控与发达经济体以同业市场基准利率为调控对象的价格调控是两个完全不同的概念。严格说，国内的升降息操作并不属于货币政策的范畴，而应归属于价格管制的范畴。加息影响的是边际风险控制和社会财务成本，仅此而已；但在中国，风险和成本这两个概念对冲动型投资主体是毫无意义的。那么，加息只能意味着社会能够容忍更好的财务成本，而不应该单纯地解读为紧缩。 再次，认清中国股市的底线。股市是经济的晴雨表，也是检验宏观经济政策的最灵敏试纸。从2008年以来的政策变化我们可以看出，经济决策者对股市下跌边界的心理认可线已经稳定在2500点之上，并将逐步上移到2700点附近。这一点位之下，意味着投资者对经济和政策处于极度悲观的状态，政策层面要思考政策是否需要调整。在看清底部逐步垫高的同时，我们也必须意识到，如果不考虑2007年的疯狂时刻，上证综合指数4000点附近也差不多就是A股的中短期震荡顶部，突破需要新牛市启动才能实现。 寻找能够复兴的传统 中国经济转型的希望和方向在于提高生产效率，从而提高劳动者报酬。转型的方向是如何利用新兴科技改造传统行业。投资的方向在于寻找哪些传统能够复兴，以及哪些新型能够改造传统。其中，传统复兴是主导。 传统复兴包括产业高级化和社会成熟化，也可以表述为四个高级化：基础设施高级化、产业设施高级化、产业结构高级化、社会结构高级化。 出口导向在带领我国走出贫困的低水平陷阱之后，也导致国内基础设施沉淀相对不足。基础设施高级化的受益行业包括银行、煤炭、有色金属、通信设备、建筑建材、军工。 要摆脱出口导向模式下的困境，就必须依靠民族工业实现产业高级化，而这首先必须实现产业设施的高级化。受益行业有银行、高端装备制造、精密仪器、精细化工。 最好的产业结构形态是能够实现较好的利润，还保持着竞争的动力。在产业经济学定义的几种产业结构中，寡头垄断、垄断竞争都满足利润与竞争动力的平衡。目前家电行业寡头垄断的格局已经稳定，预计汽车、机械和基础化工将走向寡头垄断状态，日用品、食品和服装则属于垄断竞争型。 走出低水平出口导向，实施进口替代乃至出口升级，必然要求中产阶层扩大。这首先意味着保险和金融理财市场机会的来临；其次，收入提高是健康产业大发展的基础，机会主要体现在原研药、现代化中药新品、生物制药、稀缺品种4个方面；再次，收入分配提高之后，大众消费品的渗透率将快速提高；另外，饮食升级和健康需求将推动农产品产业链发展。 此外，传统复兴是主导，但提升传统产业效率的仍然是新兴科技。我们应该从十二五纲要指引的七大领域寻找能够改造传统的新兴科技，分别是节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业、新能源、新材料、新能源汽车产业。 行业配置方面，二季度我们偏重大盘蓝筹板块。建议超配的行业有：银行、非银行金融、煤炭、有色金属、房地产、基础化工和建材；建议低配的行业有：医药、电力及公用事业、商贸零售、电子元器件、通信、农林牧渔、计算机和传媒；其他行业为标准配置。 二季度股票组合：民生银行、招商银行、青松建化、海螺水泥、S上石化、中国平安、中联重科、海虹控股、宏源证券、格力电器、经纬纺机、苏宁环球、锌业股份、西山煤电、张化机和大华农。
