中新社：央行再升准备金对冲需求大于紧缩

中新社：央行再升准备金对冲需求大于紧缩 更新时间：2010-2-13 0:40:07

中国人民银行决定，从2010年2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为加大对“三农”和县域经济的支持力度，农村信用社等小型金融机构暂不上调。 中新社发 耿海洋 摄

旧岁未辞，新招又出。央行于除夕前晚再次宣布上调存款准备金率0.5个百分点，与上次动作相隔仅一个月，又一次小出市场预料。

一个月前央行上调准备金率，引发一片紧张情绪，“加息”声浪不断。市场情绪稍缓之时，货币政策工具箱再次打开，是否意味着，政策紧缩离市场那根紧绷的神经仍不太远？

国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松为此接受了中新社记者专访。他表示，央行再次提高准备金率，更多是考虑对冲流动性，眼下，当局管理流动性的需要大于紧缩银根的需要。

尽管业内预计2月份新增信贷将较1月份的1.39万亿大幅下滑，但无可讳言，2010年内地流动性将面临“内外夹攻”之局。

巴曙松说，与2009年相比，今年中国货币市场流动性将有一大不同，今年，境内境外资金都将对国内流动性有所贡献，其一，对外贸易顺差将继续扩张，资本流入加大，外汇占款增加，其二，国内信贷尽管可控，但不会大幅收紧。

央行密集出手，可以看出，内地金融当局对流动性不敢小觑。统计显示，今年二三月份，央行票据到期将超过8千亿，这笔资金释放到市场，将产生不小压力。巴曙松表示，即使央行不考虑紧缩，亦要考虑对冲。

一个月前，中国上调存款准备金率曾令全球“震惊”。焦点无非是，“准备金调了，加息还会远吗？”

不过，另一个问题更值得思考，央行为何连连上调准备金率，而近期一年期央票利率却又停止上行，且央票发行亦告段落？

看来，准备金工具的动用，与加息或全面紧缩并无直接关联。巴曙松分析说，近期央行未发行票据，表明市场流动性仍将维持充裕，表明央行在货币政策方面希望避免流动性的大起大落。

今年银行体系放贷，超额准备金率仍较高，巴曙松认为，提高金融机构存款准备金率，是对市场冲击较小的货币政策工具，而对流动性管理却是“立竿见影”。估算显示，准备金率提高一个点，冻结资金将在1千亿以上。

那么，加息将在何种“临界点”出现？巴曙松表示，利率调整的要求，比准备金率调整的要求要多，如物价持续高于一年期存款利率，此外还有实际资金需求量上的要求。他说，今年1月份物价数据与去年12月份比起来，压力减缓，显示1月份密集的宏调措施开始有效果。接下来，加息仍会“盯紧”物价指标。

解析内地货币当局的政策工具箱，眼下最合用的，或是以存款准备金率对冲流动性，辅以“信贷均衡投放”的窗口指导，来实现此前刺激经济政策的“正常化”过程。