Kate 农银汇理：严寒已过资金面适度回暖
农银汇理：严寒已过资金面适度回暖 更新时间：2011-1-5 10:19:48 本周概述
宏观经济分析与展望 国际： 美国：12月季调后芝加哥PMI大幅上升，消费者信心指数意外回落 1欧元区1月季调后货币供应M1同比持续下降，M3同比超预期上升 国内： 国家发展改革委发布反价格垄断规定 多城市楼市限购令延续执行 上周市场表现 上周上证综指下跌1%，深成指下跌1%。技术面上，周五以大阳线收尾，后续存在继续反弹向上的动力。 基金经理手记 严寒已过，资金面适度回暖 ——农银汇理货币市场基金经理 吴江 农银汇理基金管理有限公司 2010/12/27-2010/12/31 总第141期 宏观经济分析与展望 国际： 美国：12月季调后芝加哥PMI大幅上升，消费者信心指数意外回落，11月季调后待售屋销售同比降幅大幅收窄，环比连续2月为正，10月标普/CS-20大城市房价指数同比为2010年1月来首次转负，环比降幅扩大；这表明美国经济复苏并不一番风顺，美国QE2量化宽松不会像大家预期的那样减少执行。 欧元区：11月季调后货币供应M1同比持续下降，M3同比超预期上升，德国12月CPI同比、环比分别创08年10月、04年12月来新高，法国下修3季度实际GDP同比、季环比均0.1%，意大利11月PPI同比超预期上升，环比转正。这表示欧元区的危机正在向好的方面发展。 所以美元指数虽然中期看涨，但是短期来看美元指数因为全球经济的稳步复苏而避险情绪下降而下降，同时也是欧元区并不是想象中的那么糟糕而使得欧元反弹，另外美国会担心国债的发行所以不会这么快收紧。 在这个逻辑下大宗商品短期会有较好的支撑。 国内： 国家发展改革委发布反价格垄断规定 国家发展改革委依据《中华人民共和国反垄断法》，制定并公布了《反价格垄断规定》和《反价格垄断行政执法程序规定》。 近年来，随着市场竞争领域的扩大和竞争程度的加深，在一些行业和地区，违反竞争法律的现象日益增多，限制竞争的手段不断翻新，各种形式的价格联盟和滥用垄断地位行为严重损害了消费者的合法权益，也危害了社会主义市场经济的健康发展。国家发展改革委公布的《反价格垄断规定》，对价格垄断协议、滥用市场支配地位和滥用行政权力等价格垄断行为的表现形式、法律责任作了具体规定。主要包括：禁止具有竞争关系的经营者达成固定或者变更价格的八种价格垄断协议；禁止经营者与交易相对人达成固定商品转售价格和限定商品最低转售价格的协议；具有市场支配地位的经营者，不得从事不公平高价销售、不公平低价购买、在价格上实行差别待遇、附加不合理费用等六类价格垄断行为。《反价格垄断规定》还规定，行政机关和法律、法规授权的具有管理公共事务职能的组织不得滥用行政权力，强制经营者从事价格垄断行为，或者制定含有排除、限制价格竞争内容的规定；不得对外地商品设定歧视性收费项目、实行歧视性收费标准或者规定歧视性价格。 为规范和保障政府价格主管部门依法履行反价格垄断职责，保护公民、法人和其他组织的合法权益，国家发展改革委同时公布了《反价格垄断行政执法程序规定》，对举报受理、调查措施、依法处理、中止调查、责任豁免以及价格主管部门的责任等作了明确规定。 两部规章的出台，进一步完善了我国反垄断法律体系，有利于依法加强反价格垄断执法，培育市场竞争文化，促使相关企业和市场主体自觉规范经营行为，共同维护社会主义市场经济秩序。 多城市楼市限购令延续执行 北京、上海、广州、深圳四大一线城市已明确表态，今年将继续执行包括“限购令”在内的楼市调控政策。各地楼市限购政策难抑楼市反弹趋势，住建部强调热点地市限购令将加强，限购政策到期的海口、福州、厦门、温州等四个城市明确将继续执行，而部分无明确政策时效的城市则表示暂无取消限购政策的时间表。
上周市场表现 股票市场 上周上证综指下跌1%，深成指下跌1%。技术面上，周五以大阳线收尾，后续存在继续反弹向上的动力。上周五欧美市场以平盘收官，大宗商品出现上涨。因为中国PMI数据12月份回落，所以市场对于国内短期紧缩预期下降，所以周期股在1月份可能银行大举放贷的情况下，指数在上半月可能会有较好表现，后续看高送配和年报行情是否会提前启动。 农银汇理观点
我们认为1月份初期，因为12月份因为流动性压抑的周期股表现会得到释放，所以周期股会有一段表现，包括12月份PMI下降，使得短期国家调控的压力下降，但是这个表现时间可能不会很长，主要是基于全球流动性太过宽松，未来是收紧的周期，后续还是要继续关注国内CPI和美国经济数据，这将决定今年配置的变化。对于市场利好的因素是年报行情已经展开，所以后续业绩好和高送转的公司会有较好表现，会否带领大盘持续性反弹还有待观察。 严寒已过，资金面适度回暖 农银汇理货币市场基金经理 吴江 时至年末，市场资金面急剧紧张，回购利率屡创新高，不仅使短债利率大幅上行，而且使A股走出两个五连阴，资金面进入严寒期。究其原因，我们认为是多重因素叠加的结果。 首先，银行年底备足流动性。出于防范流动性风险等因素，银行常常会在年底尽可能多留资金，使得市场资金需求加大，利率上升。这一因素对近期资金面的影响程度很大，但过了12月31日这个时点就会消除，在春节前可能再次显现。 其次，财政存款投放力度小于预期。每年12月，都是财政存款集中投放的时期，此前市场普遍预期12月中旬开始将有近万亿的财政存款陆续投放。市场像久旱盼甘霖一样苦苦期待，然而财政存款投放的时间大大推后了，规模显著减小了。这一超预期的因素加剧了资金的紧张。 最后，央行动用存款准备金政策。央行11月以来三次上调存款准备金率，直接收紧市场流动性。此外，央行提出将运用差别存款准备金动态调整，以期更有针对性地回收流动性。据悉，差别存款准备金率将综合考虑商业银行的资本充足率、信贷投放等因素，针对资本充足率低，信贷投放大的机构，设定较高的准备金率，以期控制信贷投放。这一政策加大了放贷成本，将使商业银行在资产配置的选择上有所调整。 元旦过后，银行提高时点流动性的需求消失，可能仍有部分财政存款陆续投放，资金面紧张的局面会一定程度缓解。然而，一季度商业银行年初放贷冲动和央行调控信贷之间的矛盾将成为市场关注的焦点，也将成为影响资金面的决定性因素。银行年初集中放贷增加市场的资金需求，央行的数量调控将减少资金的供给，二者都将推高货币市场利率。我们尤其应该关注央行的政策，在连续三次上调准备金、两次加息后，央行仍提出“把稳定价格总水平放在更加突出的位置”，预示着明年仍将有进一步的调控政策。因此，我们认为，资金紧张将得到缓解，严寒已过，但回暖的程度将受到诸多因素制约。 理财加油站 投资的专一性 百度2005年上市后，有人劝ROBIN李：“百度有钱了，应该涉足网络游戏，多么赚钱的业务，这个行业的利润要比做搜索高多了”。但ROBIN没有同意，他觉得“这不是百度擅长的事情”。 希腊圣城德尔斐神殿上刻着这样一句名言：认识你自己。一个人生活也好，择业也好，投资也罢，如果不清楚自己究竟擅长什么，很可能会失败。
