Wang 公开市场杯水车薪难解资金面困局
公开市场杯水车薪难解资金面困局 更新时间：2010-12-24 7:40:27 在周四10亿元3月期央票发行结束后，央行不出意料地连续第6周在公开市场实现资金净投放。与央票发行利率和发行数量的不温不火相比，目前市场关注焦点仍聚集在央行的资金面调控方面，分析人士表示，短期公开市场微量维稳的操作风格还将延续，而当前资金面的紧张状况也难以从公开市场上得到太多实质性获益。预计短期市场资金面紧张状况仍将延续，债市整体的弱势状况也将难以得到改观。
本周净投放资金260亿元
央行23日公告称，当日央行以99.55元/百元的价格完成发行10亿元3月期央票，对应收益率连续第7周维持于1.8131%的水平。央行当日仍未进行正回购操作，91天正回购操作已连续暂停6周，3年期央票也再度暂停发行。
本周公开市场到期资金280亿元，为12月单周最低。在周四10亿元3月期央票发行之后，本周公开市场将连续第6周实现净投放，净投放量260亿元。而央行近6周在公开市场共计净投放资金3060亿元。
对于本周的公开市场的操作情况，来自一线交易员的观点称，目前市场相对关注的焦点都不在公开市场上，而是都在忙着借钱。预计类似本周的公开市场清淡操作状况，短期内还将会延续。而在央票发行利率上，尽管伴随着近期短期资金利率的大涨、央票一二级市场利率倒挂状况愈发严重，但在央行依旧稳定市场对基准利率预期的背景下，各期限央票发行利率短期内还将继续持稳。
与此同时，分析人士表示，央行近6周的资金净投放，合计总量虽然尚高，但单周资金投放量太少，对于近期资金面的充盈作用较为有限。来自的统计数据显示，下周公开市场到期央票320亿元，到期正回购50亿元，即便不进行任何资金回笼操作，市场也仅能得到370亿元的资金到期兑付。
资金面紧张警报仍难解除
在央行本周实现连续第6周资金净投放后，市场对于资金面的负面预期却依然没有丝毫缓解。上海一券商交易员称，“市场资金面已经紧的受不了了，现在一些机构已经在刻意‘囤钱’”。该交易员称，由于市场预期不稳定，加之部分机构担心融出的资金在到期后能否准时兑付，市场紧张情绪正得到进一步加深。而在外围因素方面，年末监管部门要求控制固定资产贷款和提高商业银行跨年资金备付水平，也都在客观上造成了市场资金需求的进一步放大。该市场人士称，信贷控制虽然有助于商业银行资金的归拢，但也在相当大程度上影响了派生存款；而今年银监会要求商业银行要在资金备付上达到5%的超储率水平，也显著高于09年年末时3.13%的超储率。
而在现券市场交投方面，国海证券分析师高勇标指出，受资金面持续紧张影响，近期债券抛压沉重，中长端收益率曲线则继续平坦化。由于目前处于政策真空期，现券收益率整体走势在年底前出现太大变化的可能性也较小。整体来看，尽管公开市场近几周持续净投放，但面对4%、5%以上的回购利率仍属杯水车薪。而在跨年度债市表现上，国信证券分析师李怀定则强调，后期货币政策完全聚焦在“防通胀”上，包括信贷、利率、准备金率、公开市场操作等众多数量型工具和价格型政策工具预计将会交叉或重叠使用，资金面等大环境整体仍将不利于债市。
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