winter 中国欲重掌稀土话语权 8股或卷土重来
中国欲重掌稀土话语权 8股或卷土重来 更新时间：2010-12-1 8:28:21 部级协调机制改变稀土格局中国欲掌定价话语权 年过六旬的唐寅轩，已经记不清自己是第几次来到江西了。身为杭州大明荧光材料有限公司董事长，他早在三年多前就在江西投资设厂，成立了一家生产稀土发光材料的企业。而就在公司业务蒸蒸日上的今年，他居然将自己苦心经营的企业的控股权拱手让给了五矿集团，成为五矿整合江西稀土产业链中的一环。 和五矿合作的感觉非常好。为什么要和五矿合作呢？资金我们并不缺，浙江资金有的是。但五矿是央企。我感觉政府对资源的控制是通过央企和央企所直接控制的这些企业来实现的，不大可能通过规模小的民营企业来发展稀土。而整合以后再做大做强，是必然趋势。唐寅轩告诉本刊记者。唐原本是浙江大学化学系的一名教授，因深感稀土资源的经济价值而决意从商，这一来就是21年。 自2008年以来，在内蒙古、江西等地，有不少企业选择和杭州大明一样，融入了国企整合稀土行业的大潮。就在这股整合浪潮之后，稀土行业开始逐步呈现可观局面：今年以来，稀土主要产品的价格大幅上扬，绝大多数价格已翻了一番。稀土不再卖出白菜价，而业内外人士也慨叹，中国终于开始逐步掌握稀土产业的定价权了。 然而，稀土行业扭转定价格局的背后，是否真如人们所看到的这么乐观？整个产业究竟付出了怎样的代价？未来中国稀土产业谋求的定价权能否持续？ 部级稀有金属协调机制建立 当年邓小平的一句中东有石油，中国有稀土让很多人记住了稀土的名字，但很多业内人士都不愿提起稀土业曾经的混乱。 唐寅轩告诉本刊记者，2000年之前，国内稀土大量滥采滥挖，特别是南方稀土由于非常分散，开采技术又相对简单，农民自己在家就能开，造成稀土资源大量浪费，采大于销。直到现在，国内稀土资源供大于求的局面仍未根本解决。中国占据了国际稀土市场超过90%的市场份额。但是，多年来没有摆脱稀土卖出白菜价的局面。在这个由中国主导的资源市场上，中国对稀土的定价却没有主导权。 令唐寅轩等业内人士更痛心的，是很多国家将稀土廉价买走，加工成高端产品后，再高价卖回中国。有的高端产品甚至不卖。以前我听说日本有种测试稀土玻璃材料性能的仪器，问多少钱卖，日本人不卖。唐寅轩说。 自1998年，中国开始实施稀土产品出口配额许可证制度，并把稀土原料列入加工贸易禁止类商品目录。经过多年发展，稀土行业最终形成由工信部主管生产总量指标，由国土资源部主管采矿指标，由商务部主管出口配额的机制。但由于涉及稀土管理的多个部委各司其职，又缺乏一定的协调，使得对稀土行业的管理并未如预想中那么有序。各部委撞车现象屡有发生。 工信部规定的生产指标常常比我们的采矿指标高1倍，所以企业更倾向于执行他们的指标。对此国土部也一直很苦恼。国土资源部办公厅一位内部人士向本刊记者透露。 随着近年来中国日益重视资源问题，加上各界对稀土问题的大力呼吁，在2006之后，稀土行业不受重视的局面开始改观。这一年，中国开始停止发放新的稀土矿开采许可证，并对稀土矿开采实行指令性计划。在国务院领导的重视下，国家加大了对这一行业的管理力度，特别是近一段时间各部委都在积极工作，出台新的管理措施。刚刚从工信部退下的、主管稀土行业多年的副巡视员王彩凤说。 据她介绍，中国已建立一个部级的稀有金属协调机制，而协调工作办公室就设在工信部。通过这一平台，可以利用有关部委在职能上的互补性，让大家根据各自职能做好相关工作，避免要么没人管，要么都来管。 2010年，有关稀土产业的政策重拳频频涌现。5月21日，国土资源部召开全国稀土等矿产开发秩序专项整治行动会议，提出在6月至11月开展一次勘查、开采秩序专项整治行动。当月，工信部起草的《稀土行业准入条件》开始公示，为稀土矿的开采、冶炼设置了门槛。11月，商务部宣布启动2011年的稀土等矿产出口配额申报程序，并明确规定不符合环保要求，不具有与生产规模相适应的环保治理设施的不能进行配额申报。 另一方面，自2008年下半年开始的各地稀土产业整合工作成效渐显。北部稀土资源最为丰富的内蒙古白云鄂博矿区率先掀起了整合大潮。2008年12月，由包钢稀土公司和内蒙古稀土高新区控股的高新控股有限公司牵头整合了包括包头华美稀土高科有限公司、淄博包钢灵芝稀土高科有限公司、内蒙古包钢和发稀土有限公司在内的几家民营企业，意在通过统一组织生产、收购、统一价格和销售的运作模式，掌控稀土产业话语权。 和内蒙古模式不同，南方稀土产业的整合则主要是体现在对采矿权这一源头的管控上。 以南方稀土大省江西为例，目前该省所有采矿许可证都集中在赣州稀土矿业有限公司一家手中，但是冶炼分离、深加工等环节却被多家国有企业争夺。五矿是全面布局江西最早的一家，在2008年就与赣县红金稀土有限公司和定南大华新材料有限公司联合组建了五矿稀土股份有限公司，通过对多家公司的整合和收购，目前已在江西省内形成了从稀土分离到发光材料、节能灯制造、磁性材料、风力发电材料一条龙的产业链。包钢稀土也在今年8月入股三家赣州地区的稀土分离和深加工企业。此外，中铝、中国有色、广晟和厦钨等几家大企业也开始在江西展开收购和重组行动。 五矿稀土研究院一位研究员告诉本刊记者，内蒙古的成功在于，从源头上控制住了矿，统一采矿，然后将加工产品统一销售，这就掌握了一定的定价权。但内蒙古模式恐怕很难在南方复制，因为内蒙矿源非常集中，几乎只是单一源头，而赣州等地的矿源大多分散在深山老林，管理难度要大得多。 以内蒙古包钢稀土为首的整合获得初步成功，主要体现在今年以来稀土价格全面上涨。以氧化钕为例，低谷时期一度卖过不到5万元/吨，2008年经济危机时期在10万元/吨左右，现在价格基本维持在20万元/吨以上。今年稀土产品的价格普遍翻番。 内蒙古稀土研究院顾问窦学宏认为，总体来看，稀土行业的整合和整治收到了一定效果。这一整合，必须是从国家、地方、企业联动的过程，国家在政策上严加控制，比如实行开采配额，生产指令性计划，出口配额制，从资源、生产再到出口，国家都严格控制。依托这一政策，地方政府和企业才能比较好地开展整合。他说。 根据工信部制订完成的《2009-2015年稀土工业发展规划》，未来稀土冶炼分离企业将由100余家减为20家左右。
中科三环：毛利率提升仍有空间新能源电机是未来看点 中科三环于8月24日公布中报，2010年1-6月公司实现净利润7548.90万元，同比增长391.54%。今年上半年公司营业收入为10.35亿，同比增长69.54%；基本每股收益0.1487元，同比增长395.67%。环比来看，二季度收入增长35%，EPS则是翻倍，无论从环比或是同比来看，业绩增长迅猛。同时公司预计1-9月净利润为1.05-1.32亿，基本每股收益0.20-0.25元，同比均增长100%-150%，以公司目前的订单状况来看，三季度盈利将有望达到这一预期。 上半年收入和盈利的大幅增长来自于下游需求，尤其是HDD、VCM等消费电子需求的不断增长。例如全球PC出货量在今年6月创历史最高水平，尽管7、8月出货量略有下降，但这主要是前期产量过高需要时间消化，以及忧虑经济二次探底所导致的消费信心下降。我们认为随着全球经济走势日趋明朗，而且9月后是数码产品的消费旺季，公司下半年业绩将好于上半年。 公司目前钕铁硼产能11500吨，是全球第二大、国内最大稀土永磁材料生产商。同时也是国内高端钕铁硼材料的技术领先者，目前可以生产N52牌号钕铁硼，仅次于日本日立金属。下游客户包括SONY、希捷、迈拓、西数等全球知名数码产品厂商，出口收入占比60%。 引入五矿集团，原材料供应有保障。今年一季度五矿集团通过二级市场买入2500万股公司股票，占总股本4.97%，已成为第四大股东。7月27日双方签署战略合作协议，并承诺，在最优惠市场价格条件下，五矿有色优先向中科三环提供镨钕、镝铁等稀土金属，并确保原料的稳定供应，中科三环优先向五矿有色采购上述镨钕金属、镝铁等生产稀土磁性材料所必须的原料。 大力发展稀土永磁电机是公司未来的战略发展方向。稀土永磁电机相比传统电机重量减轻20-30%，节能10-40%，应用领域非常广，主要集中在变频空调、风力发电机和新能源汽车电机等。尽管目前稀土永磁电机还面临成本较高的问题，但随着国家对节能电机补贴的落实，以及产量增加后成本逐步摊薄，成本将不再是制约节能电机推广的瓶颈。而变频空调、风力发电机和新能源汽车其中任何一个市场走向成熟，都必将使得公司的稀土永磁电机进入爆发性增长阶段。 毛利率提升仍有空间。由于主要收入来自外销，而且下游客户均是国际知名厂商，议价能力强，所以一直以来公司毛利率都维持在23%左右。今年一季度毛利率曾达到26.58%，但上半年整体毛利率只有25.50%，相比一季度下降一个百分点。未来毛利率提升的空间在于内销比例提升和节能电机的普及。 我们预测中科三环未来2010-2012年EPS分别为：0.35元，0.43元和0.55元，估值合理。考虑到未来三年节能电机市场将进入快速增长期，公司业绩增长确定，给予2011年45倍PE，对应目标价19.35元，给予买入评级。
横店东磁：光伏业务面临突破买入 横店东磁是国内最大的磁体生产企业，也是全球最大的磁体生产企业之一。其软磁体和永磁体产量都超过万吨，是国内目前唯一达到这个标准的企业。从产量规模上看，公司是当之无愧的磁体制造全球龙头。 电池片制造是更好的光伏产业介入点。从多晶硅制造、硅片制造、电池片制造和组件制造等光伏产业链的四个主要环节的估算对比来看，电池片制造依然具有最高的投资回报率，并兼有成熟而标准化程度高的制造工艺。而从国内光伏产业的发展来看，事实表明从电池片介入光伏行业的公司都获得了相当理想的发展。 公司目前在电机磁瓦方面的全球市占率为10%左右，还有巨大的提升空间。保守预计来源于汽车工业的永磁铁氧体需求为全球36万吨以上，市场容量为全球每年55亿左右，对于电机磁瓦总体市场容量的预测则保守估计每年80亿以上。 公司功率铁氧体的全球市占率已达30%，而高导铁氧体、镍锌铁氧体的全球市占率仅7%和5%，发展前景广阔。移动通讯设备和平板电视是其中体量较大和较具代表性的下游市场。。 预测公司2010、2011、2012年eps分别为0.7、1.13、1.67元。 以2011年30倍PE计，则目标价位为33.9元，维持对其的买入评级。
中钢天源：央企对接带来主业转型契机 投资要点： ●公司大股东中钢集团2010年IPO启动，央企整合预期强烈。中钢集团是国务院国资委管理的中央企业，所属二级单位69家，为钢铁企业提供综合配套、系统集成服务，经营业务覆盖资源开发、贸易物流、工程科技、设备制造、专业服务等多个领域，旗下核心业务有中钢矿业、中钢炭素、中钢耐材、中钢铁合金、中钢装备制造五大产业。2010年集团提出力争IPO如期完成，此事件将使公司央企整合预期增强，带来主题投资机会。 ●四氧化三锰产能、工艺与成本控制已近极致，保证公司稳定的业绩。 公司主导产品四氧化三锰产能2.5万吨，全国市场占有率达35%以上，是国内第二大电子级四氧化三锰生产商；成本控制能力国内领先，产品毛利率高出市场占有率第一的金瑞科技近两个百分点。四氧化三锰产品占收入的40%，为公司目前最稳定的收入来源。 ●产业链不断延伸，央企对接主业面临转型。 公司主营磁性材料、磁器件、磁分离设备，自上市后不断延伸相关产业，已形成磁技术-磁性材料-磁性器件-磁分离机电一体化及相关配套设备的产业链。在原有主业市场容量受限的情况下，公司或将凭借其在国内冶金行业磁分离技术与设备方面的领先地位，加强相关业务的产业化步伐，并在2009年底的安徽企业与央企对接中找到了转型契机。 ●剥离副业，2009扭亏为盈，未来新的业绩增长点正在显现。 公司2009年实现营业收入37354万元，同增长6.67%；归属于公司股东的净利润339万元，实现扭亏为盈；公司09年扭亏为盈除了主业盈亏平衡，主要是政府补助之类的营业外收入的贡献，参考2008年政府补助为251.6万元。公司2009年初卖出了铜陵锰业资产，逐步剥离副业，保持稳定的现金流。未来新的业绩增长点在于矿山大型成套设备产业化和永磁电机项目。 ●投资建议：公司主营仍处于盈亏平衡状态，从PE、PB分析，均属偏高，不具备估值优势；鉴于央企整合预期、主业转型在即，公司投资价值正在显现，目前给予谨慎推荐评级。
宁波韵升：业绩超预期维持增持评级 中期业绩超预期。2010上半年实现营业收入8.62亿元，较上年同期增加了4.65亿元，上升117%；实现净利润1.26亿元，较上年同期减少47.9%，而扣除非经常性损益的净利润为0.77亿元，同比增长303%，2010年上半年公司实现每股收益0.32元，超于我们之前0.23元的预期。 日兴电机呈现较好的恢复性增长。公司2009年底收购的日兴电机79.1%的股权，2010年上半年出现较好的恢复性增长，实现营业收入1.92亿元，同比增长68.5%，为公司贡献净利润104万元；同时，公司上半年盈利超预期的主要原因为：上半年对日兴电机的资产进行评估后，其资产价值远高于当时0.89亿元的收购价格，公司对其进行了负商誉0.28亿元的计入，每股收益增厚0.07元。 磁机电一体化模式将逐渐凸显优势。我们认为公司主营钕铁硼业务未来将保持快速稳定的增长，预计2010年全年将达到5000吨的产量，并且将出现每年10%左右的产能扩张的态势；而日兴电机业务将会在恢复性增长之后保持较为快速的增长势头，预计2010年全年将为公司产生5个亿的营业收入，未来将保持20%增速；公司参股35%的上海电驱动，未来将受益新能源汽车快速增长，所带来的投资收益的大幅回报，我们预计2010年全年将达到至少1个亿的营业收入，并且未来3-5年的CAGR将保持50%增速。 盈利预测及投资建议：综合考虑公司主营业务钕铁硼的稳定增长，以及未来日兴电机呈现的较快的恢复性增长与上海电驱动爆发式增长的可期。我们将公司2010-2012年每股收益0.4、0.6、0.85元，分别上调至0.5、0.7、1.0元，对应目前PE水平分别为33.8、24.3、17.1，维持公司增持评级。
厦门钨业：稀土钨深加工比翼齐飞推荐 结论： 公司实现营业收入比上年同期增长125.70%，主要是钨钼等有色金属制品、能源新材料业务受益于市场需求快速回升及销售价格上涨的影响，分别实现营业收入177,466万元、52,119万元，分别比上年同期增长129.85%和189.40%；房地产业务实现营业收入12,797万元，比上年同期增长22.61%，主要是销售厦门海峡社区项目一期尾盘。 从行业角度看，长期而言，稀土、钨是我国优势金属矿产资源，稀缺性决定其具有极高的战略价值。随我国政府对此类战略性资源保护意识的增强，国家将进一步严格限制对钨矿、稀土的开采总量和出口配额，这将有利于稳定和提高钨和稀土的价格。 公司完成对长汀稀土的收购并成立龙岩稀土之后，已经手握钨、稀土两大资源。 钨产品方面，目前公司在高端硬质合金等钨深加工产品方面的技术储备在不断丰富，未来钨深加工产品，特别是硬质合金产品不断结构升级。未来三年硬质合金深加工产量将实现50%以上的年复合增长率，毛利率将由目前的20%提升至40%。 稀土及新能源方面，在收购长汀稀土公司后，公司已成为福建稀土资源整合最有力竞争者；目前公司镍氢合金和钴酸锂产品较成熟，新开发的三元合金、锰酸锂等产品已进入客户测试阶段，磁性材料和三基色荧光粉项目也已列入投资计划。未来，随着新型动力汽车和节能照明市场的推广，公司稀土应用产品有望实现爆发式增长。 另外，房地产业务未来两年继续贡献业绩：2010年房地产业务对业绩的贡献较为有限，2011年、2012年随着海峡国际社区二期、三期进入结算期，地产收入将对业绩贡献明显。 预计公司2010年至2012年实现每股收益0.58元、0.79元和0.89元，对应2010年PE35倍，给予推荐评级。
天通股份：业绩符合预期关注新业务进展 上半年业绩符合预期天通股份上半年公司实现营业收入5.12亿元，比上年同期增长43.30%，营业利润为2254.19万元，同比增长132.67%，归属上市公司股东净利润3021.47万元，每股收益0.051元，业绩表现符合预期。 磁性材料业务走出低谷，专用设备起步上半年公司磁性材料业务随行业景气复苏走出低谷，产品量价齐升，实现营收3.48亿元。公司在磁性材料业务上的技术创新与新材料研发投入初见成效，较高附加值的新产品销售相应增加销售收入，也提升盈利水平，上半年磁性材料业务毛利率达到23.33%，为2007年以来最高水平。公司在铁氧体软磁产品之外着力开发金属软磁产品，未来将受益光伏发电、风力发电市场的快速发展。专用设备业务将环保设备、太阳能光伏设备作为重点发展方向，上半年环保设备销售情况喜人，带动专用设备业务上半年增长293.11%，实现营收8389万元。电子表面贴装业务由于产品结构调整以及将运营方式从带料加工调整为来料加工，上半年营收同比下滑41.1%，但已实现扭亏为盈，预计今年仍是该业务的调整年。 盈利能力提升，费用控制改善上半年公司各项业务毛利率均有较大提升，综合毛利率达到23.03%，开工率上升、高附加值产品导入以及成本控制是主要原因。三项费用控制情况得到改善，销售费用率与管理费用率为4.48%与12.17%，分别同比下降0.36%、5.32%。 关注新业务实质进展公司今年吸收引进日本合作伙伴技术进军LED蓝宝石基板生产领域。LED行业快速发展带动LED蓝宝石基板市场需求，而目前仅有少数几家国内企业具备实力生产LED蓝宝石基板，未来国产替代进口可能性高。同时公司与股东四十八所签署合作协议，切入太阳能光伏产业，布局发展整条产业链，从事硅片、电池片与组件生产。两项新业务目前仍处于初期阶段，未来实质进展值得积极关注。 风险因素行业波动风险，管理风险，新业务开发风险。 盈利预测我们预测2010-2012年天通股份EPS分别为0.122、0.157、0.174元，维持此前的增持评级。未来公司股价驱动因素主要有参股公司博创科技上市、新业务LED蓝宝石基板与太阳能电池业务取得实质进展。
太原刚玉：构筑头肩底酝酿向上突破 公司主导产品钕铁硼磁性材料享受国家产业政策支持，受益电子通讯、高清电子产品、汽车等行业的发展；公司还是亚洲最大的棕刚玉生产基地，具有航空航天，军工题材；此外公司的物流设备在行业中有较强的竞争力。 2009年公司业绩扭亏为盈，公司大股东横店集团实力雄厚，发展多元化经营，在磁性材料方面具有行业优势。 二级市场方面，该股已完成头肩底形态的构筑，目前在右肩附近，成交量呈现明显放大态势，后市面临向上突破行情。
北矿磁材：技术水平高企产能储备强劲 投资亮点： 1、公司在实验室水平全面达到日本产品水平的基础上，3D粉先后进行的两次生产试验其产品性能连续进步，得到日本客户的认可，根据计划，09年5月起正式批量订货，为磁粉的出口和粒料的发展创造了条件。 2、公司将利用已有的面向市场、自主研发的科技优势资源，加快已有研发项目的工程化和市场化进程，加大研发投入力度，继续开展有市场前景的新研发项目，为实现公司健康可持续发展提供技术和产品储备。 风险提示： 在当前金融危机的局势下，磁性材料行业将面临更大的挑战，由于我国磁性材料行业以中低档产品为主，国内竞争激烈，这给公司带来一定的压力。
