autumn 华安基金陈俏宇： 投资升级 从资产回报率看企业价值
华安基金陈俏宇： 投资升级 从资产回报率看企业价值 更新时间：2011-3-28 11:40:46 “转型”真的来了。在华安升级股票基金拟任基金经理陈俏宇看来，势在必行的经济转型过程中，蕴藏着丰富的升级投资机会。 “转型本身是确定的” 从宏观方面看，陈俏宇认为，当前中国“转型”是较为确定的一件事情，转型的过程既包括经济转型，也包括社会转轨。 “我认为目前转型是"经济转轨期+社会转型期"叠加的过程。”陈俏宇表示，结合以往的数据可以看出，过往经济的增长阶段，老百姓在受益方面依然有很大的提高空间，但随着中国经济的增长方式在经过一段时间的调整和提升，目前已经开始追求由速度转向质量的调整，这从刚结束的“两会”的重点关注民生问题就能得到较好的印证。 在经济转型过程中可能出现的风险，陈俏宇认为，应对短期目标的数量进行有效把握，因为如果在转型阶段，选择完成的目标过量，则势必会影响转型的质量，造成“力不从心”，而当前国家重点关注的“抗通胀”和“促民生”两个主题，思路是很清晰的。 从各方面综合来看，这次转型势在必行，虽然无法一蹴而就，但只要站在一定高度，从转型的“确定性”中亦能发现不少投资机会。 把握三大升级投资机会 陈俏宇预期，今后中国经济的发展将从过去主要依靠高固定资产投资、高出口增速、高耗能、高污染拉动的粗放式经济增长方式，向依靠内需和消费，依靠资金及能源高利用效率为特征的内生性经济增长方式转变。全球金融危机之后，国外需求增长乏力且波动加剧，中国经济增长的稳定动力源来自于扩大内需和改变粗放式的经济增长方式，调结构和实现经济转型的目标，最终将会反映在产业结构升级上。“在此背景下，投资"升级"行业正契合未来经济发展趋势”。 正是由于看到转型过程中蕴藏的升级投资机会，早从2010年开始，国内基金公司便纷纷推出主题基金，目前这类基金总数已经达到20只左右。 然而，在这些基金中，跨地域、跨板块、跨行业进行多元化主题投资的还不多见。因此，华安升级主题基金的发行，可谓是打开了投资新视角。 据介绍，华安升级主题基金投资标的全面涵盖了“升级”主题的多元化领域，重点把握产业结构升级、消费升级和技术升级三条升级投资主线，对这三个行业的投资比例不低于股票投资的80%。 陈俏宇解释说，有别于其他个性化较为鲜明的主题基金，华安升级主题是一只“泛主题”基金，关注持续性高的相关产业，避免阶段性波动带来的损失；同时，该基金会重点关注成长性个股，以稳定性成长企业和具备由刺激引导因素的成长企业分类，从而进行仓位的理性配置，控制阶段性行情中的净值波动，从而带来稳健的投资收益。 从资产回报率看企业价值 在陈俏宇看来，目前市场基本类型划分可归纳为“周期”与“非周期”行业，而周期的行业确实有较高阶段性的净值增长率，但是有些诸如环保等一些未计入增长率的成本，在企业未来的发展阶段，将会存在一定的压力。此外，周期性行业并不具备持续性的业绩成长能力。 “相较之下，升级领域选择的行业本身有良好的升值背景，比如医药业，最近四五年虽没有爆发性增长，但却稳健的上扬。”陈俏宇表示，“市场目前相对性给出高估值，实际上在于医药本身的资产回报率处于一个稳定较高的水平，市场将估值更多的给予了这部分，所以通过估值选股一定要有理性的判断。” 陈俏宇认为，就资产回报率这一指标来看，市场理应给予稳定增长型行业中的龙头企业一个较高的估值水平；同时，市场发展前景良好及盈利模式创新的公司中，有一部分可能最终发展成为稳定增长型企业。而对周期性行业在经济转型这一大背景下则需细分后区别对待，“即使部分行业与公司现有的资产回报率处于较高水平，我们将更多关注这种盈利水平的持续性”。
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