lne 华夏时报：笔夫：要见底先创新低
华夏时报：笔夫：要见底先创新低 更新时间：2010-11-27 8:32:56 尽管仍在下跌，但市场最恐慌的时刻似乎已经过去，周初甚至还出现了一些微弱反弹的迹象。病去如抽丝，市场的恢复恐怕也没有那么简单，由于对政策预期的心理作用，以及对于央行加息的担忧，市场在接下来的一周里可能还需要进一步的寻底，幸运的话，这样的寻底行情到12月初可能结束。
市场对国内货币政策的去向尚不能得出明确的答案，尤其是在中央经济工作会议即将召开之际，这一问题成为左右市场走向的主要因素。目前来看，要求在语言表述上根本逆转货币政策的呼声越来越高，继续维持宽松货币政策的舆论环境和市场环境均已消失。而央行仍在继续从实际上收缩货币投放，除了两次上调存款准备金率外，有关加息的传闻不绝于耳，这些导致上海银行间拆借利率本周继续攀升，显示出银行间资金面趋紧和未来利率上升的预期。
股市已经充分感受到了货币政策的最新变化，从本周市场的强弱程度来分析，主流资金仍然在不断流出市场，目前还难以看出任何短期内大幅反弹的迹象。
大宗商品期货市场主要品种本周也出现了企稳反弹或跌幅趋缓的征兆，但是总体上市场环境仍然不佳，做空者仍然在交易中占得主动。基本金属面临最大的做空压力，沪铜、沪锌等主要金属产品自下跌以来几乎没有像样的反弹，可以预见的是，这样的下跌在下周还会继续下去，笔夫近一段时间不断看空基本金属，其中的原因既包括高库存，也包括宏观经济的不确定性和季节性需求，当然货币政策和美元汇率因素的影响也是显而易见的。
众所周知，笔夫是看好豆类和黄金的，这就是所谓的“双黄”行情，我可以肯定豆类产品的行情将是跨年度的，就像之前我判断的将会延续到2011年底，这与近期市场的深幅调整并不矛盾，正是由于上涨将会持续很长的时间，所以在中途需要一些大级别的调整，这个道理交易者应该非常明白。而且我相信，这次调整也仍然没有结束，尽管在下跌中大豆和黄金表现出了非常良好的抗跌性，在反弹中表现坚挺。
棉花和白糖这些软商品的调整幅度较大，调整的意义在于价格修正，因为它有着良好的基本面的支撑。棉花价格将会在22000-24000点寻到自己的底部，这个价格将会吸引到下游厂商果断入场采购。在刚刚过去的价格大幅上涨期间，棉纱厂商对上不敢上市采购，对下不敢承接订单，因为他们无法锁定生产成本，在价格下跌到目前水平后，厂商很可能会大举入市，以锁定来年生产成本，这将对价格形成有效支撑。棉花期货价格随时有可能出现向上反抽的情形。
已经有很长一段时间，笔夫在策略报告中鲜有提及国际原油价格，这是因为在奥巴马对华尔街“施暴”的情况下，市场已经完全失真，民主党政府对待华尔街的敌视态度使得主要的原油交易者表现出克制，原油价格是奥巴马政府上台以来点名要进行最严格监管的品种，CFTC为大型投行规定了严格的持仓头寸限制。在美国，油价是一个政治符号，就和中国股市难以摆脱政策是一个道理，这可以解释为什么在商品价格普遍创出新高的情形下，原油涨价非常温和。之所以笔夫把这个话题提出来，是想要告诉你，接下来情况将会发生转变，触发这一转变的政治原由是民主党在中期选举中的惨败，奥巴马政府的权力正在下降，华尔街势力将会逐步抬头。
油价的基本面似乎近期正在发生变化，最新的美国能源署报告的库存里出人意料地出现了下跌，当然这其中有一个可能为人所忽略的因素是，炼油厂为规避政府对油价上涨课税，近期减少进口消化库存。基于这样的认同，库存的变化并没有带来价格的大幅反弹，同时也因为近期金融市场的整体环境不佳。但是历史的经验表明，在市场即将上涨的关键时刻，往往就会有许多表面看起来合理的解释和理由来遮盖市场的实质原因，依笔夫的经验，这次可能就属于这种情况。投资者千万不要因为一些表面的东西忽视了市场未来发展的真正动因。
近来的情况表明，美联储所推出的未来几个月购买6000亿美元债券的量化宽松政策不但没有达到预期效果，相反，事情正朝着伯南克所预期的相反方向发展。
几周来，美国债券市场收益率出现显著攀升，带动长期住房抵押贷款利率迅猛上扬，30年固定贷款利率从QE2推出前的4.5%的水平拉升到4.7%只用了两周的时间，尽管在美国10月份CPI指数公布后，利率出现小幅下跌，但似乎难以改变。与此同时，住房销售及抵押贷款数量在几周内急剧下降，这让所有的美联储官员和经济学家大跌眼镜，为何美联储政策此次效果适得其反？
美联储基于历史的经验推出量化宽松，意在通过回购国债来增加市场资金供应，压制市场利率水平，刺激楼市和其它投资，实际上在2009年3月份第一次量化宽松政策推出后，美国金融机构资金面大为改观，美国及西方国家利率水平大大降低，一定程度上缓解了饱受次贷危机之痛的美国购房者的负担，流动性状况迅速回到危机前水平，此次，美联储故伎重施，但为何此剂良药不再见效？
第一个重要的原因可能是QE2推出前市场已有充分的预期，政策推出后，市场对于预期作出修正性的反应。另一个原因是，此次美联储入市购买国债的主要品种是10年期以下国债，因此不利于长期国债，投资者选择了抛弃长期国债。第三个重要原因在于QE2的推出改变了消费者的通缩预期，投资者的通胀预期升温，这直接导致长期利率水平的攀升。
美债收益率和住房抵押贷款利率的攀升将会严重危及美国楼市的复苏，这可能会让伯南克和他的伙伴们怀疑，事情是不是被自己搞砸了？接下来，美联储或停止之前类似玩火的行为，或在原来的行动之上继续加码，依笔夫的观察，继续加码的可能性居大，因为他们将意识到，只有继续加码，才能确保市场的流动性，保持抵押按揭市场的低利率。从一开始，美联储的全部动机并不全部在于降低失业率，伯南克真正担心的是楼市的再次崩溃和通缩状况所导致的消费欲望低迷。
近期美国市场化利率水平已经提示，如果美联储继续奉行既定的方针，其未来的结局一定是通胀，美国人可能通过推高通胀水平达到其所想要达到的战略目标。
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