Eric 东陵粮油：产能扩张迈出实质性一步
东陵粮油：产能扩张迈出实质性一步 更新时间：2010-11-13 6:57:59
公司第四届董事会第21次会议通过了《关于投资建设南沙生产基地第二条5000吨/天大豆加工生产线及配套项目的议案》。公司拟投资3.4亿元用于新增南沙生产基地一条5000吨/天大豆加工生产线和配套项目，预计项目达产后年新增利润8000万元。 项目已通过有关部门审批，不存在政策障碍。由于大豆压榨行业在国内属于产能过剩行业，且60%以上的产能控制在外资手中，因此从2008年以后管理层对于新增产能的态度就是抑制外资，扶持国营。东凌粮油作为一家民营企业，处于政策的中间地带，之前我们对于其产能扩张计划是否能获批抱有疑虑。但从目前情况来看，该项目已经取得了广州市南沙区发改委的核准。 公司调高了2011年银行授信额度，以确保经营规模扩大所需。根据《关于公司2011年度向金融机构申请融资额度的议案》，公司将把2011年授信额度由目前的26亿元提升至40亿元，亿确保项目建设及经营规模扩大所需。 经营状况在下半年面临反转，长期盈利增长主要依靠产量扩张。大豆压榨行业的特征为技术含量低、低毛利、高周转，同时原料和产品的价格波动剧烈，因此压榨企业必须通过套期保值来锁定相对稳定的利润。按照正常情况，大豆的吨压榨利润在100元-120元之间，但是由于上半年养殖需求低迷压低了豆粕价格，并且大豆价格高企，因此公司在上半年的吨压榨利润仅为71元，但是进入3季度后已经有所反转，根我们对业内的调研，三季度压榨利润高点达到150-200元。因此我们预计全年压榨利润将回升至90-100元/吨。 产能扩张确定性提高给予买入评级：项目的实施尚需通过股东大会的批准，建设期为11个月，再加上试生产2-3个月的时间。我们预计新增的150万吨产能将在2012年体现到公司。预计2010-2012年公司的加工产能为220万吨、220万吨和370万吨；加工量为160万吨、184万吨和250万吨，公司的EPS为0.72元、0.91元和1.24元，给予公司买入评级。
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