autumn 下跌后寻找安全垫医药银行家电具配置价值
近期大盘出现持续震荡回落，波动明显加剧。虽然市场赚钱效应开始下降，但下跌后就有“黄金”。分析人士指出，在回调过程中部分科技板块在资金推动下出现靓丽表现。除科技股外，波动的市场中投资者还可加大对防御性板块的配置力度，建议关注医药、银行、家用电器等板块。
A
医药：创新药龙头是重点
从短期来看，当前新冠疫情会对部分企业的一季度业绩产生影响，但从中期来看，这些影响都具有一次性。兴业证券分析师徐佳熹指出，对于短期受到需求略有下降的企业而言，其影响只是暂时的。对于一些核心资产类的企业，如果3-4月份由于一季度业绩预期的扰动导致阶段性的回调，从全年来看，大概率将是投资者中线布局的机会。最后，也要注意行业长期的变化，例如2月3日，管理层提出，健全国家应急管理体系，补齐公共卫生短板。这些可能会带来一部分新增需求，对此也必须保持关注。
渤海证券分析师徐勇指出，建议投资者短期关注基本面扎实、充分回调且一季报可能超预期的标的，比如血制品、医疗器械、IVD等。长期来看，虽然疫情对大部分医药企业一季度需求有所影响，但因为医药是刚需，这部分需求只是延后而不是消失，建议逢低关注优质龙头企业。结合当下，在药品降价的大逻辑下，创新依旧是行业永恒的主题，建议投资者继续关注以创新药为主的专科制药龙头恒瑞医药、健康元以及产业链外溢的外包领域优质企业凯莱英、泰格医药，同时看好进口替代下的优质国产高端器械龙头安图生物、迈克生物、乐普医疗以及不受医保约束的消费类服务商安科生物。
潜力股精选
恒瑞医药研发进度国内领先
公司作为行业龙头，2018-2019年自主研发的多款创新药集中收获，以PD-1为代表的重磅创新药尚处于放量初期，公司有希望再现曾经海外重磅创新药获批后估值与市值双升。此外，部分创新药品种2020年存在超预期可能。仿制药方面，随着二批集采落地，包括白紫在内的4款产品顺利中标消除不确定性，3款产品具有正向影响。天风证券指出，短期来看，随着国内疫情逐步消减，公司创新药业绩有望迎来高增长；长期来看，公司研发管线储备众多潜力品种，靶点布局全面，研发进度国内领先，长期业绩有望持续稳定增长。
健康元吸入制剂领先公司
公司此次现金回购方式凸显现金流的充裕，在公司吸入制剂管线在研产品相继获批销售的背景下，此次股权激励及员工持股会将助力公司发展。川财证券指出，公司吸入制剂首仿上市领跑细分赛道，大品种布地奈德混悬液进度顺利，目前已完成第一次药学发补，若2020年顺利获批，有望借药品集采契机迅速放量，当前吸入制剂管线的估值尚未兑现。对公司研发管线进度进行梳理并采用DCF折现估值，给予吸入制剂板块对应权益市值53亿元，对应公司当前市值仍有一定成长空间。长期看，公司有望成为吸入制剂细分赛道第一梯队的优质企业，进一步提升整体估值。
凯莱英高瓴资本入股公司
公司拟通过非公开发行股票引入高瓴资本作为战略投资者，高瓴资本将成为公司持股 5%以上股东。高瓴资本在全球医疗行业，尤其是创新药领域有非常广泛的赛道布局，后续公司将与高瓴资本在全球创新药领域建立全面、深入的战略合作关系。国金证券指出，此次非公开发行有利于增强公司资金实力，为公司战略发展提供保障。中国CDMO 行业快速发展，公司的服务领域、服务能力、订单数量快速增长。本次募集资金有助于公司进一步扩大产能、加大研发投入力度、拓展新业务领域，提升公司综合CMC 一站式服务能力，巩固和提升公司的技术领先地位、市场份额和行业地位。
安图生物受益进口替代趋势
公司通过两次战略并购分别获得佳能生化仪中国区十年总代理权和百奥泰康的生化试剂产品。其中，佳能生化仪高等级医院认可度高，是稀缺的高速产品，为公司流水线进入各级医院奠定基础。西部证券指出，公司全自动流水线2019年预计装机20条以上，在二级医院已经建立先发优势，在三级医院凭借着“高速生化仪+高速发光仪”的配置已经具备和外资抗衡的实力，预计 2019-2021 年流水线装机 20、50、100条。目前国内化学发光行业主要由外资主导，国内部分企业目前在部分检测项目上已经获得了各级医院较高的认可度，进口替代将是未来行业趋势。
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银行：显现战略性配置机遇
受益于政策发力+基本面企稳+估值低位+股息率高+资金驱动，建议把握银行股的战略配置机遇。华泰证券分析师沈娟表示，央行于3月13日宣布将实施普惠金融定向降准，并给予部分股份行额外降准优惠，体现了更灵活适度的货币政策趋势，目前政策空间仍较大，有望打开银行板块的向上空间。在盈利能力有望企稳的背景下市净率提振可期，历史上财报季往往是银行板块悲观预期修复的时间窗口。
2020年银行板块的营收和净利润增速放缓，但是总体保持基本稳定，预计全年增速5.5%-6%。万联证券分析师郭懿指出，新冠疫情对银行基本面产生偏负面影响，抑制银行板块估值提升。当前板块PB估值0.76倍，处于过去5年估值中枢的底部位置。从估值的角度看，安全边际较高。板块股息率在4%-5%，部分个股股息率已经超过5%，板块防御性凸显。
上市银行经营情况强于市场预期，在即将来临的财报季的催化下，有望迎来估值修复行情。沈娟建议把握银行板块配置机遇，同业市场利率下行明显，央行对股份行额外降准，股份行的负债成本改善空间较大。继续推荐更受益于当前政策与市场环境的股份行，如平安银行、兴业银行、招商银行、光大银行，以及有核心竞争力的区域性银行常熟银行、成都银行。
潜力股精选
平安银行发力对公业务
公司虽然重新发力对公业务，但零售型银行定位不变，这与集团战略一致。零售转型步入发力高端客群的2.0阶段，与基础客群相比，高端客群金融需求丰富、客户黏性强、财富规模可观，对银行的价值较大。资产质量方面，对公贷款不良率出现拐点，零售贷款不良率预计优于行业。华泰证券指出，自2016年启动零售转型以来，公司的“科技引领、零售突破、对公做精”战略目前已步入全新阶段。金融科技为业务赋能，零售再攀高峰，对公则重新发力，战略执行成果卓著。公司对公业务在科技引领、集团鼎力支持下有望再创辉煌，进而打造一个更均衡的新型银行。
兴业银行同业业务助力业绩
公司同业基因的作用在于其在发展过程中积累的千余家中小金融机构客户资源和“互联网++”运营经验，这将有利于其在金融供给侧改革中差异化定位，为中小银行提供综合金融服务。此外，公司通过中小金融机构和子公司进行综合经营，拓展业务种类，便于提高资产收益率和分散风险。东方证券指出，公司商投一体带来非息收入快速增长，周期抗性提升，利息业务方面息差韧性较大，在同业中具有比较优势。长逻辑方面，随着直接融资规模的不断扩大，预计公司在债券承揽、承做和承销上的先发优势将更加显著，符合直接融资大发展的长期趋势。
招商银行零售业务继续亮眼
公司金融科技上的优势突出，本年开始金融科技发展将改善其核心业务指标，从而继续巩固其零售业务优势，提高其估值溢价。中信建投证券指出，因为随着进入无卡时代，手机APP代替银行卡，同时借力MAU考核激励，零售客户数量会出现几何级数增长。目前1.25亿零售客户，预计未来达到2亿左右。手机APP用户终将成为公司客户，将贡献活期存款，提高活期存款占比；其二、融科技实力增强后，客户画像更加完善，招行对长尾零售客户，积累了近10年的数据，风控模型更加有效，对长尾客户的风险管控能力提升，且高于行业均值，不良率将继续改善。
常熟银行利润保持较强成长性
公司业绩快报显示，2019年营收同比增长10.81%，归母净利润同比增长20.66%。整体来看，公司利润保持了较强的成长性，全年净资产收益率低于前三季度主要是受到短期季节性因素的干扰。民生证券表示长期看好公司净资产收益率的增长以及基本面的改善。公司四季度的拨备覆盖率高达 481%，有足够的能力稳定利润增速。2019年可转债转股使核心一级资本充足率达到12.38%的历史高位，所以2020年资产扩张值得期待，短期季节性因素的干扰并不影响对公司盈利能力的判断。
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家用电器：多项消费刺激政策落地
疫情期间，家电需求被抑制，但该部份需求不会消失，疫情结束后家电销售会有所反弹，对全年销售影响不大。从供应端来看，虽然疫情造成了工厂今年停工时间延长，但相关企业已经有序的复工，随着企业的稳步复工，公司产能将逐步释放，能够满足疫情结束后带来的需求增长，供需不平衡的矛盾不大。此外，虽然本次疫情可能会影响竣工回暖趋势，但由于交房的强制性，房地产竣工数据在地产企业逐步复工后将会好转，从而继续带来家电需求，未来家电出货量有望持续改善。综合来看，短期受到一定负面影响的家电行业有望在疫情结束后迎来回暖。
天风证券分析师蔡雯娟指出，3月13日，发改委等23个部门联合印发《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，3月18日，商务部消费促进司负责人王斌表示将会同有关部门进-步提出促进汽车、家具、家电等重点商品消费的政策措施。预计下一步将有更多消费刺激政策推出并落地，政策刺激+疫情缓和后的报复性消费将弥补春节期间疫情带来的负面冲击。白电龙头的资产价值难以复制，估值水平有望在疫情缓和及消费刺激政策背景下获得有效提升，建议关注格力电器、美的集团。小家电板块线上渠道占比较高，受疫情影响总体有限，建议关注新宝股份、小熊电器、九阳股份、科沃斯。
潜力股精选
美的集团长期价值明确
公司所处市场中，大家电需求量具备确定性，短期疫情对线下的抑制使需求量后延但仍存在，中长期影响有限。在疫情推动下，市场生产端全面数字化、全面智能化持续提升，有助于公司机器人业务内生式及各制造领域增长。公司产品多元化成功布局，长期价值确定性强。申港证券指出，公司当前推出高额回购，充分体现公司对长期发展的强大信心及价值定位，对修复提振短期市场情绪具备积极意义，并体现了公司长期发展的信心，虽短期疫情影响，但美的线上调整下增速具备超市场平均的确定性。
海尔智家市占率有望提升
公司对于国外知名家电品牌的收购，不仅开拓了海外渠道，同时引进了先进技术，使得公司能快速提升高端产品力，并在产品结构升级的过程中先于其他竞争对手释放品牌力。西部证券指出，仓储统配的落地将会为公司提供掌握渠道情况的工具及提高渠道效率的手段。公司渠道把控能力的提升将提升高海尔的库存周转率，作为中国冰洗行业领先者，旗下高端品牌市占率有望提升，从而带动整体利润率提升。当前公司利润率较低，改善弹性较大。在Wacc=12%，永续增长率=2%的情况下，目标估值约为1600亿，对应目标价24.2元人民币。
新宝股份出口竞争力凸显
公司作为小家电出口龙头之一，核心品类出口份额最高达40%，欧美市场出口占比超50%。国内自主品牌出口海外存在集中度高、渠道固化等进入壁垒，短期内ODM是中国小家电出征海外的最佳之选，但品牌力羸弱限制出口业务盈利水平。公司通过纵向优化产业链资源、横向自动化+信息化升级打造超级供应链，提升生产效益和响应速度。顶尖财经证券指出，2020年初疫情影响下公司凭借强大供应链基础实现产能迅速恢复，3、4月份订单不降反升，同比增长11.8%，公司在海外订单淡季接单量高于去年高峰期，出口核心竞争力进一步凸显。
小熊电器新品拓展能力突出
公司受益于互联网小电的快增红利，近年来营收与业绩保持快速增长。公司募集资金主要用于生产建设项目、研发中心建设项目及信息化建设项目，募投项目建设完成后预计帮助公司有效解决现有产能不足的问题，进一步完善和提升公司的技术研发实力，助力持续发展。华创证券指出，短期来看，疫情利于消费者健康生活习惯的养成，加速小家电行业的消费升级，公司作为线上销售为主的健康小家电龙头有望优先受益；长期来看，公司产品端新品拓展能力突出，渠道端布局日益完善，品牌端萌家电战略增强用户粘性，且随着募投项目的建设完成，未来发展值得期待。
