Tom 南方基金研究总监史博：2011年投资看通胀脸色
南方基金研究总监史博：2011年投资看通胀脸色 更新时间：2011-2-14 9:22:04 证券时报记者 方丽 南方基金研究总监史博已在证券市场摸爬滚 打了13年，漫长的投资之路让他分析市场有自己独特视角和敏锐直觉。 对于今年投资，史博认为最核心的变量是对通胀和相关政策的预期，这决定了市场方向和投资取向。在经济保持高速增长的背景下，投资者应更关注相关政策实际的紧缩力度，并进行密切跟踪调整。“边走边看，今年要控制好投资成本。”史博建议。关注通胀主线 2011年A股市场将在经济高速增长和治理通货膨胀之间博弈，史博认为投资的关键是把握通货膨胀这条主线。 史博认为，当前中国经济增长面临的内外环境都非常好。从海外看，美国经济复苏超出了市场预期，美国经济的复苏给世界经济带动力很大，将减低市场 对于全球经济下滑的担忧。从国内看，今年是“十二五”规划的开局之年，再加上各地方政府换届，中西部地区有望获得较大发展，因此今年经济增长不会差。 不过，最令市场担忧的是通货膨胀问题。“在一个相对较高的经济增速环境下，想治理通货膨胀、控制资产泡沫的难度非常大。”史博预测，未来通货膨胀会在较长时间内保持相对较高水平，而投资者应更关注相关政策实际的紧缩力度，并进行密切跟踪。 史博理清治理通货膨胀的背后逻辑：从去年和今年初货币实际投放情况看，货币紧缩的力度并不算强，目前政府采取“急刹车”式的紧缩政策的可能性较 小。如果通货膨胀预期被有效控制，在其他因素不变的情况下，市场上行概率较大如果通货膨胀未被有效控制，那么市场对出台加息等紧缩政策的预期压力将加 大。不过，如果没有系统性的恐慌性因素出现，市场继续大幅下跌的可能性也不大。 史博进一步强调，系统性行情启动的催化剂是，确实出台了紧缩性的宏观政策，并经过一段时间有效控制了通货膨胀，或者虽然还没有见到明确的效果，但市场预期政策会比较有效，这将迎来市场反弹。“除非过度反应，从基本面看，跌破前期2300点的可能性不大。” 因此，史博表示，贯穿2011全年的投资主线是市场对通货膨胀的预期和通货膨胀的承受能力。目前需要以谨慎的心态寻找机会，一方面，高通货膨胀的预期没有消除，另一方面，市场存量流动性比较充裕，两因素结合容易形成局部热点。 看好高端制造业和消费板块 “若投资1年时间，我比较看好消费品和高端制造业这两个领域。”史博坦言。 对于高端装备制造业，史博认为这些行业具有较好的成长性和投资价值。相对而言，他比较看好海洋工程业、智能交通等。“高端制造业未来空间很大，目前中国在其中某些领域已拥有了领先优势，而且高端制造业的发展也有助于缓解环境压力、能源压力和劳动力成本压力。”史博说。 在史博看来，选择高端装备制造业主要看两点：一是市场的潜力空间，二是技术水平。相对而言，市场空间是否巨大更为关键，因为市场足够大，能吸引到资金和人才涌入，将促进行业技术更新。 对于大消费领域，史博看好包括医药、零售、食品饮料等在内的消费品，并没有特别偏好，“目前消费品普遍估值不高，盈利能力非常稳健，具备长期投 资价值”。史博表示，医药行业长期来看比较好，拥有每年25%至30%的成长性，估值目前普遍在30倍左右，属于不错的中长线投资标的，不过目前市场偏空 情绪还待恢复，短期不一定能跑赢市场。 史博还表示，如果市场短期再有下跌，可能会有超跌反弹行情。在反弹过程中，投资者可以关注两类投资机会：一类是业绩弹性大的公司或者前期跌幅较 多的公司，他们反弹幅度通常较大另一类从均值回归角度看，医药、食品饮料、零售等消费类股票，由于大多属于稳定增长类公司，一旦估值跌入有吸引力的范 围，即可买入。而且，对于长期投资者，市场如再进一步下挫将带来建仓良机。 先行业后估值 自1998年投身证券市场以来，史博在这个市场摸爬滚打了13年了，他表示自己一直坚持以价值投资为主线，同时关注市场趋势变化。 从他的从业经历看，史博当过研究员，做过基金经理、研究部总经理、首席策略分析师等，他还在保险公司从事过高级投资经理。多样化经历让他对投资有更深入的认识。“先看行业的成长性，再看估值水平。”史博并不是固守价值投资，而是非常尊重市场的变化。 一定的市场环境下，一些投资标的会得到更多的认同，这时，估值往往是第二位的。要结合行业成长性和公司的盈利能力来选股。史博表示，影响股票的 因素很多，同一件事情在不同的市场环境下，股价表现会截然相反。如在牛市里进行增发，可能股价会出现溢价，而熊市表现就比较弱。 “要先分析影响的方向是什么，再分析影响幅度。”史博以通货膨胀影响为例表示，虽然市场担忧紧缩政策将给企业盈利造成不好影响，但实际上各个行业影响幅度差异很大，有些是正面的，而有些是负面影响，投资要综合多重因素分析。 不过，虽然看重行业的成长性，史博还是反复表示“便宜就是好”，同样看好估值低的股票。如目前估值较低的地产、汽车等行业。史博表示投资需要耐 心，虽然短期房地产板块受制于政策压力，但不少地产股估值已相当便宜，如果继续下跌，买地产股比买房子还划算，而且商业地产上市公司要好于住宅开发类上市 公司。 “2011年投资的关键是投资方向，而非仓位控制。”史博表示，去年行业之间表现差异度较大，而今年最核心的是对通货膨胀和相应政策的预期，因 此，如果是震荡市就需要细分行业，如果市场上扬就出现行业轮动上行的系统性机会，但如果市场下跌，最后各行业跌幅应差异不大。“未来边走边看，要控制好投 资成本。”这是史博对投资者的建议。
