autumn 南方基金杨德龙：一季度我国经济高增长高通胀
南方基金杨德龙：一季度我国经济高增长高通胀 更新时间：2011-4-16 12:29:22 国家统计局今日公布一季度主要宏观经济数据。一季度GDP同比增长9.7，CPI同比增长5%。三月份CPI同比增长5.4%，创32个月新高，相对2月份4.9%继续抬高，表明通胀还处于上升阶段。近期国际局势不稳增大了大宗商品价格的波动，给我们防通胀带来不利影响。由于中东紧张局势持续，纽约油价刷新两年半来收盘新高。3月份PMI回升至53.4点，相对于2月份有所回升，扭转了连续三个月下滑的局势。其中作为PPI先行指标的购进价格指数大幅增长，预示着通胀将进一步向上。央行的态度十分明确，通过不断的紧缩货币来达到控通胀的目的。在通胀未回落之前，紧缩政策将继续，所以近期出台紧缩政策的可能性依然存在。我们判断6月份CPI见顶，之后缓慢回落。考虑到股市提前3-6个月反应基本面变化，现在其实是不错的投资时机。二季度仍会提高存款准备金率，但是不会对市场造成很大冲击。 海关总署10日已发布今年一季度我国外贸进出口情况。据海关统计，1-3月，我国进出口总值8003亿美元，比去年同期增长29.5%。其中出口3996.4亿美元，增长26.5%；进口4006.6亿美元，增长32.6%。受国内经济保持较快增长、国际市场大宗商品价格大幅上涨以及春节长假等因素影响，今年一季度我国累计出现10.2亿美元的贸易逆差，而去年一季度为顺差139.1亿美元。究其原因，主要是受到强劲的国内需求和高昂的全球商品价格的影响。奥巴马政府实施五年出口倍增计划，鼓励出口，也增加了我们进口的增长。 一季度GDP增长较快主要源自投资增长，而其中工业企业补库存是最为主要的因素，但这一因素接近尾声。事实上，从一些先行指标来看，我国宏观经济已经在退烧。一季度我国社会消费品零售总额同比增长16.3%，处于比较低的水平，反映了居民购买意愿和购买力的增长正在放缓。一季度我国固定资产投资同比增长25.0%，规模以上工业增加值增长14.4%，增速相对于去年仍在放缓。一季度经济数据显示宏观经济有继续退烧的可能，但CPI很可能会继续维持高位甚至进一步走高，因此预计短期内紧缩政策仍难以放松。 3月份，M2同比增长16.6%，比上月末高0.9个百分点，比上年末低3.1个百分点；M1同比增长15.0%，比上月末高0.5个百分点，比上年末低6.2个百分点。M1和M2仍然呈现倒剪刀差的局面，而M1已经开始见底缓慢回升，对市场上涨形成正面的支撑。一季度人民币贷款增加2.24万亿元，同比少增3524亿元，低于年初的计划投放目标，体现了一季度对于银行信贷控制起到了明显的收紧效果。 对于二季度行情，我们明确看好蓝筹股价值回归。当前，A股市场的整体PE水平仅略高于2005年的998点、2008年的1664点和2010年2300点的水平，值得注意的是，蓝筹股的估值仍然处于历史底部区域，而中小板、创业板估值依然较高。整体看市场仍然处于底部区域，向下空间非常有限。板块方面，随着通胀见顶、政策担忧减缓，二季度可以逐步加仓低估值的金融、地产等板块，去年的行情主线是中小盘题材股泡沫化，今年的行情主线是蓝筹股价值回归。另外，二季度继续看好工程机械、汽车、电力设备等先进制造业，以及化纤等抗通胀品种。
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