Eric 南方基金：明年重点配置先进制造业
南方基金：明年重点配置先进制造业 更新时间：2010-12-15 7:52:57 我国宏观经济目前已现企稳迹象，有望在明年1季度同比见底回升。金融危机之后，我国经济政策目标根据经济形势变化进行了灵活调整，2009年上半年保增长，2009年7月至2010年9月调结构，而当前政策的主要目标是防通胀，从根本上扭转通胀预期，需要让市场形成加息周期预期。因此，明年的货币政策将由反危机状态逐步回归常态。积极的财政政策还会延续，虽然新项目审批可能受到控制，但在建项目的需求足可以支撑20%左右的固定资产投资增速。 今年下半年美国经济呈现减速态势，美联储再次重启量化宽松政策，热钱流入新兴市场，从而引起资产泡沫的预期得以强化。2011年美国的经济复苏有望超出预期，那么货币流通速度会加速，成为明年通胀上升的主要来源，而二次量化宽松政策的效果将更加明显。美联储最终可能不需要再进行新一轮的量化宽松，甚至不用用完6000亿美元的购买额度。欧元区主要靠德国经济的强劲拉动，德国全年经济增速仍可达3.5%。德国经济的强劲增长使得欧元区避免出现二次探底，但欧元区区域间经济分化日趋严峻。相比之下，以“金砖四国”为代表的新兴市场国家经济复苏将更快，依然是全球经济主要增长点。 2011年，随着经济先行指标的逐渐筑底和经济内生复苏动力恢复，中央逆周期的调控机制将降低未来经济过热引发的风险，对市场未必产生明显的负面拖累。考虑到流动性充裕的局面已经形成，加之国内经济逐步见底回升，股市震荡上行的基础依然存在。政策和经济的博弈仍将主导明年的市场走势，而政策选择上也会依赖经济和通胀的变化进行相机抉择。整体来看，明年将延续震荡上行的趋势，行业轮动的速度将加快，行业配置的重要性显著提高。 2011年是“十二五”规划的首年，“十二五”规划的全面实施和城镇化的不断推进是未来五年推动中国经济持续增长的两大动力。“十二五”规划强调要大力发展七大新兴产业，新经济仍将是2011年主题投资的重要方向。新兴产业投资关注以高端装备制造、新一代信息技术、新能源、新材料为主的战略性新兴产业，以及节能环保产业的设备投资。 估值上来看，目前沪深300估值在2010年、2011年的动态市盈率分别为15倍和12倍，对应的利润增长率分别为33%和21%，依然处于历史的估值底部。 2011年重点配置方向为：1.以工程机械等为代表的估值低、增长确定的先进制造业；2.不受国家价格管制的通胀受益板块；3.受益于消费升级和收入提升的一线白酒、品牌服装等；4.适当配置保险、银行、商业地产等中长期投资价值凸显的权重板块。 【十大预言】 1.CPI冲高回落后逐步得到控制。控通胀成为上半年政策的主基调，货币政策紧缩力度超预期，同时政府对食品、农用物资、医药等关乎民生的多项商品实行严格的价格指导和管制。由于政策措施及时得力，出现持续恶性通胀的概率不大。 2.财政政策相对宽松。尽管对新增项目进行了严格的控制，保障房、高铁、城市轨道交通、农村基础设施等类别成为投入的重点。商品房和基建的投资增速有所回落，但是保障房和工业企业投资的大幅增长促使固定资产投资增长仍然维持较高增速。 3.全国房价基本稳定，商业地产表现优于住宅。地产调控政策基调上不会放松，未出现市场担心的房价大起大落现象，部分城市的中低端住房价格稳中有降，高端住宅房价相对坚挺。在住宅购买受限后，部分投资需求转向一、二线城市中心地段的商业地产。 4.制造业两极分化。一方面，随着劳动力成本、环保成本和土地成本的大幅上升，部分行业集中度低、技术含量低的劳动密集型企业度日艰难；另一方面，行业集中度高、有品牌、有定价权的高端制造业利润丰厚。 5.机械和装备制造业快速增长。经过2-3年的产能低速增长期后，部分行业的产能瓶颈开始显现，产能扩张、产业升级，以及对新兴产业的投入拉动了对机械和装备制造业的需求。 6.美国非金融企业利润和股价均创出历史新高。美国经济稳步复苏，美联储在现有6000亿美元的基础上不会进行新一轮大规模的定量宽松。 7.欧债危机有惊无险。由于美国、德国等主要经济体的稳健复苏，欧洲“小猪五国”的债务问题不会演变成影响世界经济的第二波金融危机。 8.出口温和增长，顺差难以大幅增长。人民币对美元汇率稳步提升，但是对其他发展中国家货币不会大幅升值，因此出口竞争力未受升值的显著影响。由于出口复苏的加速期已过而且进口旺盛，顺差难有大幅增长。 9.白马股带领大盘创出三年新高。随着通胀冲高回落、政策靴子落地和世界经济企稳，股市震荡上行，白马股出人意料地成为领涨板块。 10.港股接近或者创出历史新高。在海外热钱和大陆资金驱动下，港股表现出色。
