今日央行发布2013年6月金融统计数据，月末M2同比增长14.0%至105.45万亿元；M1增长9.1%至31.36万亿元；M0增长9.9%到5.42万亿元；6月份社会融资规模为1.04万亿；6月末人民币各项贷款余额为68.08万亿元，当月增加8，605亿元，同比少增593亿元，本月新增中长期贷款3，854亿元，新增短期贷款5，384亿元，票据减少767亿元；6月末人民币存款余额为100.91万亿元，当月存款增加1.60万亿元，同比少增1.26万亿元。

点评：

从货币供应量数据来看，6月广义货币供应量（M2）余额同比增长14.0%，增幅较上月回落1.8个百分点，但比去年同期增幅提高0.36个百分点，M2增速回落与6月份企业存款大幅减少有关；狭义货币供应量（M1）余额同比增长9.10%，增幅较上月下降了2.2个百分点，较去年同期大幅提升4.42个百分点，这与去年M1增速较低有关。M2增速的回落得益于央行对于非信贷类社会融资规模的控制，体现了央行当前的货币政策意图。

6月份的信贷增长8605亿，高出市场的普遍预期。对公短期贷款回升是造成信贷投放超预期的主要原因。上半年人民币贷款新增5.08万亿，同比多增2217亿元。从上半年整体信贷投放情况看，处于可控范围内。我们依然强调在差准率公式保持不变的前提下，全年信贷投放将在8.5万亿左右。

本月新增贷款中的短期贷款占比在连续2个月下降后出现反弹至53.65%，这主要与对公短期贷款大幅上升有关，而居民短期贷款与上月、去年同期相比基本持平。本月中长期贷款继续保持稳定增长，较去年同期多增加1031亿元，其中居民中长期贷款同比多增720亿元，对公贷款同比多增311亿元.居民中长期贷款继续增长，但较上月有所回落。

在6月份新增贷款的结构分析中，短期贷款与票据新增4617亿，其中短期贷款增长5384亿，票据融资减少767亿。票据融资自月初的大幅增长到月末转负，体现央行对于贷款的控制。在居民贷款中，新增短期贷款1554亿元，符合季节规律；新增中长期贷款1913亿元。非金融企业的短期贷款本月新增3830亿，票据融资减少767亿元，中长期贷款新增1941亿元。

6月份存款增加1.6万亿，同比少增1.26万亿。新增存款中主要为居民存款新增的1.09万亿，但较去年同期少增3944亿。由于非信贷类社会融资规模受到压缩，企业存款仅增140亿元，同比少增9220亿。财政存款减少1200亿，较去年同期相比少减1160亿。6月份社会融资规模1.04万亿，较去年同期大幅减少7427亿，这是最近14个月来首次出现同比减少的状况。我们认为，央行控制社会融资规模的意图得到较好地体现。从构成来看，受银行间流动性影响最为直接的企业债券净融资和新增未贴现票据大大压缩，这是六月份银行间出现流动性紧张的直接反应，也是央行意图贯彻的直接体现。外汇贷款自4月份回落至1000亿元后，绝对额继续下降，这与外汇局对银行结售汇综合头寸限额的调整以及外汇占款下降有关。委托贷款、信托贷款相对保持稳定。由于非信贷类社会融资受到压缩，6月新增贷款占比从去年同期的51.7%大幅上升至83.2%。

6月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为6.58%，比5月份大幅提升3.66个百分点，比上年同期大幅高出3.86个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为6.82%，比5月份提升3.81个百分点，比上年同期高出4.01个百分点。在年中考核、外汇占款流出而央行明确表达不主动释放流动性等多重因素影响下，6月份银行间资金价格中枢大幅上升。随着银行间流动性压力得到缓解，资金价格也回落到正常水平。

我们判断7月信贷投放将超过8000亿，其中中小企业贷款仍将是重点，投放节奏也将趋于均衡。而M2的增速的变化最直接影响到货币当局在未来货币政策中操作的态度，我们仍然维持一贯的判断，在M2增速没有下降到15%以下的背景下，货币当局仍然会采取偏谨慎的操作导向。