Sam 威孚高科：拟参股轮毂电机优质企业Protean，新业务拓展迈出重要一步
研究机构：广发证券
事件：公司拟参股Protean Holdings Corp.，双方拟建立合资公司
公司发布公告，拟以3000万美元购买Protean Holdings Corp. 发行的E轮优先股，投资完成后公司将持有Protean 12.34%股份。在E轮投资首期2400万美元交割完成后，公司拟与Protean全资子公司PEL在华成立合资公司，首期拟注册资金2000万美元，其中公司出资1600万美元。
布局轮毂电机技术是公司在自主新能源汽车领域迈出的第一步
轮毂电机是典型的分布式驱动系统，具有传动链短、经济性好、车身内部空间利用效率高等特点，纯电动汽车、燃料电池汽车均可采用轮毂电机驱动，混合动力汽车在起步或加速阶段也可采用轮毂电机助力。Protean公司在轮毂电机驱动系统的开发和产业化方面处于领先地位，公司与Protean成立合资公司是其在自主新能源汽车领域迈出的第一步。
重卡产业链低估值高现金品种，股利分配率仍有提升空间
公司联营企业博世汽柴核心产品高压共轨系统具备较高的技术壁垒，主要配套重卡等车型，在国内市场处于领先地位。同时公司现金流情况较好，资产负债率维持在22%~25%的较低水平，长期资本负债率维持在5%左右。此外，公司股利分配率自2011年以来逐年稳步上升，2016年达到36.1%，随着公司业绩稳健增长，股利分配率或进一步提升。
投资建议
公司产品壁垒极高，18年重卡行业稳定性或超预期，博世汽柴有望继续受益。同时公司拟合作全球轮毂电机优质企业Protean，新业务拓展迈出重要一步。公司目前A股估值水平横向对比汽车零部件、纵向对比历史水平均处于低位，我们预计公司17-19年EPS分别2.32、2.56、2.81元，当前A股股价对应PE 分别为9.6/8.7/7.9倍，给予“买入”评级。
风险提示
中重卡行业景气度不及预期，排放监管力度低于预期。
贵州茅台：业绩符合预期，系列酒高增长
研究机构：国海证券
事件：
公司发布年报， 2017 年实现营业收入582.18 亿元，同比增长49.81%，实现归属于上市公司股东的净利润270.79 亿，同比增长61.97%，EPS21.56元，业绩符合预期。
投资要点：
系列酒快速增长。分产品看，2017 年茅台酒实现收入523.94 亿元，同比增长42.71%，销量3.02 万吨，同比增长31.80%。在茅台酒供应有限的情况下，公司积极推动系列酒放量，2017 年系列酒实现收入57.74 亿元，同比增长171.53%，销量3 万吨，同比增长113.19%，2017 年公司将系列酒由原有的34 个品牌277 款产品削减到了11 个品牌96 款产品，精简产品线聚焦核心产品，全年品鉴会覆盖超30万人次，系列酒经销增至2000 家，2018 年系列酒目标销量3 万吨，销售目标含税收入80 亿元。
2017 年量价齐升。虽然公司2017 年12 月底才提高出厂价，但是生肖酒、定制酒快速增长，高价非标产品比例增加，带动整体价格中枢上行。同时，2017 年茅台酒在节奏有所控制、货源偏紧的情况下，仍然完成了3 万吨以上的销量，,销量同比增长32%，系列酒销量同比增长172%，在量价齐升的带动下，收入同比增长接近50%。
2018 年仍可期待。2018 年飞天茅台销售计划为2.8 万吨以上，预计2018 年发货量仍有一定幅度增长，叠加2017 年底茅台酒均价提升18%，加上系列酒贡献增量，预计2018 年收入增长30%左右。为了应对春节旺季，2018 年春节投放量不少于7000 吨，预计整个一季度发货量9000 吨左右，为全年打下坚实的基础。
毛利率略微下降。2017 年毛利率89.8%，同比下降1.43 个百分点，主要是系列酒高速增长使高毛利的茅台酒占比有所下降，另外，茅台酒生产成本增加，毛利率同比下降0.68 个百分点，两因素叠加导致整体毛利率略微下降。2017 年末预收款144.3 亿元，同比下降31.2亿元，环比下降30 亿元，主要是2017 年春节靠前，2016 年末完成较多备货及销售，导致2016 年末预收大增93 亿元，2018 年春节后置使得备货在2018Q1 完成，抑制2017 年末预收。
主动控价防风险。2017 年底茅台酒出厂价平均上调18%，涨价政策对公司最大风险就是终端价格涨幅更大，目前价格基本平稳。当前一批价1500-1600 左右，春节后有回落，一方面旺季已过，另一方面控价的背景下，对经销商处罚严格。在控价的背景下，茅台的价格在中短期可能会稳定，但是茅台的供需矛盾难以解决，在供需矛盾背景下也很难看到一批价和市场价的大幅下降，从长远来看，行业标杆茅台价格稳定更利于行业和公司的健康发展，只有价格稳步、合理的上行才有利于白酒行业的可持续性。
投资建议：预计公司2018-2020 年EPS 分别为29.57 元、37.39 元、43.20 元，对应PE 分别为24X、19X、17X。公司作为高端酒第一品牌，持续受益消费升级，飞天茅台量价齐升，系列酒快速增长，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；食品安全事件；需求不达预期。
中国国航：一次性因素拖累业绩，维持买入
研究机构：华泰证券
业绩低于预期，口径调整导致4Q 收入增幅失真，依然看好，维持“买入”
中国国航
公布2017 年业绩，营业收入同比增长7.71%至1213.63 亿，归母净利润同比增长6.26%至72.40 亿，净利率同比下降0.08 个百分点至5.97%，低于预期（此前预测年报盈利为97.46 亿），我们认为差异主要来自：1）占比6.19%的维修成本增幅达33.47%，高于生产量增幅，也高于历史3 年15%的复合增幅，估计额外新增11.5 亿；2）资产处置损失、资产减值损失、其他营业外支出分别同比增加1.5 亿、3.4 亿和1.9 亿。此外，口径调整导致四季度收入增幅失真，调整后，四季度主业收入同比依然稳健增长，预计为4%。继续看好行业景气向上，维持公司买入评级。
客运RASK 小幅提升0.1%，货运回暖更为亮眼
客座率继续改善，小幅提升0.46 个百分点至81.14%，国内国际市场双双增长。单位座公里收入小幅提升0.1%，单位客公里收入同比略下降0.45%，其中国内航线止跌回升，同比增长1.74%，国际航线改善明显，跌幅从去年的11.34%收窄至4.95%。我们认为主要来自热点市场航权时刻紧张导致供给增幅放缓，行业竞争压力减弱。货运业务回暖显著，需求增幅加速1.31个百分点，载运率提升1.78 个百分点，货运吨公里收入同比提升14.36%，其中国际提升17.55%，拉高货运收入增幅至23.48%。
贸易战影响有限，政策双轮驱动陆续兑现，龙头公司受益显著
民航局指引夏航季计划航班总量同比增速仅为3.2%，较2017 年冬春航季的5.7%的缩窄2.5 个百分点。考虑新航季民航局继续严格执行航班管控，额外加班量有限，即使考虑执行率提升，预计夏航季航班量实际增速为7-8%，低于冬航季的10.2%。虽然短期市场对中美贸易战存在担忧，考虑公司北美地区客货运收入占比约9.0%，我们认为影响非常有限。此外，票价放开兑现在即，政策双轮驱动逻辑不破。我们依然看好龙头公司
中国国航
：1）运力投放最谨慎，航线网络质量最高，2）北京机场时刻受限带来客座率和票价双涨，3）国泰航有望扭亏为盈，货运改革依然值得期待。
下调盈利，调整目标价区间至13.2-14.1 元
根据：1）彭博综合指数，预计2018E/19E 人民币兑美元分别升值至人民币6.4/6.25 元兑1 美元（之前预测为人民币6.7/6.5 元兑1 美元）；2）华泰油气组最新预测，2018E/19E 布伦特油价分别为64/66 美元/桶（之前预测为62/65 美元/桶）；3）公布的2017 年业绩，我们将2018/19 年盈利预测值分别下调20.2%和22.3%至106.81 亿元/167.95 亿元，首次引入2020年盈利预测224.95 亿元。当前股价对应 14.5x 2018PE 和 1.63x2018PB。基于公司历史估值倍数，取18x 2018PE 和1.9x 2018PB（2018BVPS 预测值为6.97 元），更新目标价区间至13.2-14.1 元人民币。
风险提示：经济低迷，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，疾病、自然灾害等不可抗力。
名家汇：并购参股整合行业资源，一季报预告持续高增长
研究机构：天风证券
公司近日公布一季度业绩预告、收购浙江永麒照明、参股深圳光彩照明等公告，我们点评如下：
收购永麒照明、参股光彩照明，进一步整合行业资源做强做大
永麒照明是业内为数不多的拥有照明工程双甲资质的公司之一，总部在宁波，其业务遍布宁波、青岛、奉化、慈溪、西安等地，仅新签的青岛合同就已过亿，在业主中的口碑极高。公司以现金 2.475 亿收购其 55%的股权，对应 2018 年利润承诺的 9 倍市盈率，能够有效增厚公司 EPS。永麒照明承诺 2018-2020 年利润不低于 5000、6500、8500 万元，相较前一年增长 15%、30%、31%。公告中同时规定交易对方在取得股权转让款后 6 个月内应通过二级市场或其他方式购买公司股票，购买金额不低于该笔股权转让款的70%，此举也彰显交易双方对公司未来发展的信心。
公司同时通过股权受让及增资的方式投资 1110 万元取得深圳光彩明州30%的股权，该公司也拥有照明工程双甲资质。公司通过这两个收购和参股，进一步整合了行业内的资质资源，市场集中度将提升；同时将落实公司全国区域化布局的战略，大幅提升公司在华东地区业务的市场占有率。
一季度业绩预告增长 50%-80%，高速增长符合预期
公 司 2018 年一季度归母净利润预计盈利 3024-3629 万元，同比增长50%-80%，符合我们的预期。受益景观照明行业的高度景气，公司上市以来持续保持高速增长，今年是高速增长的第三年。根据公司公告，公司相继与四川汉中、甘肃省玉门市、安徽六安等政府机构累计签订约 54.19 亿元的照明工程施工合同及框架协议，是 2017 年营收的 7.1 倍；公司不超过8.8 亿元的定增去年 12 月已获证监会核准批复，若成功发行资金实力将进一步夯实。我们预计公司业绩将持续快速增长。
大事件持续驱动景观照明投资，设立青岛分公司迎上合峰会订单红利
景观照明行业的高速成长开始于 2016 年杭州 G20 峰会后，大事件将持续驱动照明相关投资：2018 年将是改革开放 40 周年、宁夏和广西自治区成立 60 周年、海南博鳌论坛、青岛上合峰会、上海首届中国国际进口博览会；2019 年将是建国 70 周年，同时很多经济特区将迎来庆典；2020 年是扶贫攻坚战的最后一年，将全面建成小康社会。公司在山东青岛设立分公司有助于公司在该区域获得订单及实施订单。
投资建议
此次收购和参股将进一步整合行业资质资源，预计市场集中度将进一步提升；在订单充足、定增正在实施的条件下，预计公司高成长将持续。考虑公司公布的 17 年业绩快报和此次并购对 18、19 年 EPS 的增厚，将原有2017-2019 年 EPS 由原来 0.62、1.01、1.63 调整为 0.60、1.15、1.83 元，对应 PE35、18、11 倍。公司此次并购打开了外延预期、同时一季报业绩预告进一步证实了公司的高成长性，我们认为公司估值将有一定提升空间，调高评级至“买入”，目标价由 24.24 上调为 26 元（对应 18 年 23 倍 PE）。
风险提示：项目回款不及预期；并购整合不及预期；未实现利润承诺的风险。
利安隆：年报业绩高增长，高分子抗老化剂行业龙头进入放量期
研究机构：国信证券
事件：
2018 年3 月27 日晚，
利安隆
（300596）发布2017 年年报，2017 年公司实现营业收入11.42 亿元，同比2016 年增长41.3%；实现归母净利润1.31 亿元，同比2016 年增长44.1%；实现扣非后归母净利润1.25 亿元，同比2016 年增长43.8%；经营活动中现金流净额达到3140 万元，同比增长30.8%。
截至2017 年12 月31 日，公司应收账款达到1.97 亿元，同比2016 年增长13.9%；实现销售商品、提供劳务收到现金达到8.00 亿元，同比2016年增长32.8%，公司2017 年第四季度回款到达1.87 亿元，年底回款能力较强，经营持续向好。
投资要点：
高分子材料抗老化助剂行业龙头，进入核心大客户供应链未来发展前景广阔。
利安隆
是国内高分子材料抗老化剂行业龙头，主营业务包括抗氧化剂、光稳定剂和U-PACK 产品，公司产品进入包括巴斯夫、伊士曼、苏威和金发科技等在内的国内外行业龙头供应链，未来发展前景广阔。
控股子公司常山科润扩建产能，产能优势进一步提升。公司于2017年9 月22 日收购常山科润新材料公司70%股权，拟通过常山科润扩增抗老化助剂项目产能，一期投资5.50 亿元，建设期限2 年，产品优势进一步提升。
员工持股计划彰显公司未来发展信心，未来业绩增长进入快车道。公司于2018 年3 月23 日公布一期员工持股计划草案，总金额上限3.2亿元，锁定期12 个月。本次员工持股彰显公司发展信心，未来业绩增长进入上行通道。
盈利预测和投资评级：我们看好公司作为高分子材料助剂行业龙头未来的发展，控股子公司扩产，下游客户需求增长将带动公司业绩发展进入上行通告，预计2018 至2020 年EPS 分别为0.95、1.20 和1.51元/股，维持“买入”评级。
风险提示：子公司常山科润扩建产能进度低于预期；下游客户需求低于预期；公司经营业绩低于预期；员工持股计划执行进度低于预期。
中国铝业：业绩同比仍显高增，管理费用稍显拖累
研究机构：华创证券
事 项：
中国铝业
于3月22日晚间发布2017年年度报告。报告期内，公司实现营业收入1800.81亿元，同比增长24.86%；实现归母净利13.78亿元，同比增长274.16%。
主要观点
1.氧化铝板块毛利提升明显 管理费用稍显拖累
中国铝业
2017年度实现营业收入1800.81亿元，同比增长24.86%；实现归母净利13.78亿元，同比增长274.16%；扣非后归母净利7.83亿元。Q4单季度扣非后归母净利-4.74 亿元，主要是因为公司四季度部分员工内部退养及分流计提辞退福利8 亿元，计入管理费用项。报告期内，受益于氧化铝市场价格上升，公司氧化铝业务毛利率提升7.8个百分点至17.51%，为公司贡献67亿元毛利。
2.四大基地建设逐步完成 铝行业龙头呼之欲出
2017年公司生产氧化铝1281万吨，销售709万吨；电解产量361万吨，销售357万吨。报告期内逐步完善包头、山西、贵州、广西四大铝工业基地建设，以高新产能替代落后产能，广西华磊、内蒙古华云、贵州华仁等一批重点项目提前投产，预计2018年电解铝产量将达400万吨。
中国铝业
坚持全产业链布局，是当之无愧的铝行业龙头企业。电解铝合规产能500万吨左右，氧化铝产能1700万吨左右，铝土矿自给率保持50%左右，炭素实现完全自给。2018年公司将继续进行铝土矿自给率提升工作。
3.市场化模式去杠杆 资本结构更加优化
中铝近年来积极推行降本增效工作，并取得显著成效。通过自备电厂建设及争取电价优惠政策，降低了企业用电成本；分流人员提高劳动生产率。电解铝完全成本进入行业前列，2017年电解铝单吨生产成本约为1.25万元/吨，氧化铝生产成本约为2245元/吨。
公司推行市场化债转股，规模达126亿元。大幅降低公司的资产负债率，优化公司资产负债结构，此举预计可减少财务费用约7亿元。
4.投资建议：
根据当前电解铝价格走势，我们预计公司2018-2020年营收分别为1869.00亿、1911.27亿、1974.73亿，归母净利分别为22.02、30.58、40.19亿元，对应EPS为0.15、0.21、0.27元。以2018年3月26日收盘价计算PE为33、24、18倍。考虑到
中国铝业
为国内铝行业龙头企业，氧化铝产能国内第一，电解铝产能国内前五。公司积极进行电解铝产能置换工作，将落后产能置换至成本低的区域。四大铝工业基地相继投产，生产成本不断下降，未来盈利可期。首次覆盖，给予“推荐”评级。
5.风险提示： 项目投产不及预期；产品价格不及预期。
雪迪龙：年报业绩略低于市场预期，多维布局奠定发展基础
研究机构：安信证券
■业绩略低于市场预期：据公司2017年年报披露，公司实现营业收入10.84亿元，同比增长8.63%；归母净利润2.15元，同比增长10.77%；扣非归母净利润2.07亿元，同比增长13.18%；EPS为0.36元/股。业绩略低于市场预期，主要是因为2017年度中央环保督察力度空前，实施环保限产和淘汰落后产能，导致部分中小锅炉领域的CEMS监测业务受到影响，环保产品销售收入稍低于销售预期。公司第四季度单季度归母净利润为0.98亿元，同比下降2.97%，主要由于2017年环保督察使得被关停企业较多，订单和业绩释放在四季度有所放缓。
■多维布局，向环境综合服务提供商转变：公司以污染源监测、大气环境监测、水环境监测及环境信息化业务为主要布局，实现监测终端、监控平台、运维服务的智能化升级，丰富产品领域，打造综合型的环境服务平台。据2017年报，公司在2017年加大投入，在大气、智慧环保、水质监测产品方面培养队伍、奠定基础，预计2018年会有较好的业绩表现。据公司公告披露，公司已发行5.2亿可转换债券，从资金层面确保环境监测和VOCs监测的项目投入，助力公司技术进步与市场拓展。
■环保税开征助力智慧环保体系发展：公司一直致力于推广智慧环保综合解决方案。2018年环保税开征，环保税取代排污费，智慧环保的精准化监测能够有效保障环境监管、执法能力的快速提升，智慧环保单个项目金额较大，加上近年来政府招标项目逐渐增多，项目落地速度加快，预计将会成为公司新的业务板块。据公司公告，公司目前正积极参与工业园区和地级市的智慧环保项目，现已在江西和天津地区都有项目中标，并部分完工。
■VOCs监测领域持续发力：国务院《"十三五"节能减排综合工作方案》规定，到2020年，全国挥发性有机物排放总量比2015年下降10%以上。据公司公告，公司去年加大对VOCs研究的投入，现已储备了多款VOCs检测产品及相关服务能力，承担了两个相关的国家重大专项，VOCs监测业务较去年同期增长显著。随着大气治理的进一步推进，VOCs作为"十三五"的约束性指标之一，其监测市场将得到陆续释放。
■投资建议：公司围绕水、气、土三个方向积极拓宽业务范围，加快布局VOCs和智慧环保领域，从监测仪器生产商向环境监测综合服务商转变，未来业绩值得期待。我们预计公司2018-2020年EPS为0.44、0.54、0.62元，对应PE为24.2、19.7、17.0，给予增持-A评级，6个月目标价12元。
■风险提示：项目推进不及预期、环保政策支持力度不及预期。
启明星辰：业绩符合市场预期，城市安全运营成业务新亮点
研究机构：中泰证券
投资要点
全年业绩目标基本完成，符合市场预期。公司公布2017 年年报，报告期内，公司共实现营收22.79 亿元，同比增长18.2%；实现归母净利润4.52 亿元，同比增长70.4%，实现扣非后归母净利润3.21 亿元，同比增长29.52%。2017Q4 单季度，公司营收11.03 亿元，同比增长21.9%，归母净利润为3.93 亿元，同比增长21%。其中，净利润同比大幅增长的主要原因为：1）2016 年公司计提安方高科商誉减值损失6198 万元，去年同期基数较低；2）公司于2017 年1 月完成对赛博兴安并表，全年贡献净利润3530 万元。
安全网关及数据安全业务增长快速，安全服务成公司业务新亮点。分业务方面，1）安全产品：2017 年营收16.61 亿元，同比增长17%，其中安全网关和数据安全业务增长较快，同比分别增长17%和30.3%；2）安全服务：2017 年营收3.84 亿元，同比增长25.5%，成为公司业务新亮点；3）硬件及其他：2017 年营收2.12 亿元，同比增长18.5%，增长平稳。我们认为随着公司逐步启动智慧城市数据与安全运维业务，未来安全服务业务在公司的业务比重有望持续提升，成为带动公司发展的核心动力来源。
费用端增长平稳，重点领域研发投入持续增加。报告期内，公司销售费用及管理费用分别为5.65 亿元、6.16 亿元，同比增长19.11%和11.96%，呈平稳增长趋势。研发投入方面，2017 年公司针对云子可信云、新一代信息安全运营中心系统、关键信息基础设施安全防护管理平台、工业互联网安全产品等关键项目持续加大研发投入，投入金额为4.7 亿元，同比增长9.3%。
布局城市级安全运营中心，成长空间逐步打开。目前，随着智慧城市的快速建设，对于数据及运营平台的安全需求日趋提升，公司2017 年全面布局城市级安全运营业务，正式成立了国内首个智慧城市安全运营中心—成都安全运营中心，并将面向四川省提供智慧城市数据与安全运维服务。未来，公司的城市运营业务有望通过从省辐射到地市、从地市辐射到地区政府及企业客户等多种路径快速拓展，带来盈利模式的全面升级。2017 年11 月，公司公告拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币10.9 亿元，投资于济南、杭州、昆明及郑州的安全运营中心建设项目。未来3-5 年内，以成都为模板的运营中心有望在全国各地快速复制，逐步落地，推动公司服务收入的加速增长。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2018、2019、2020 年实现归属母公司净利润分别为5.84、7.29、8.92 亿元，分别同比增长29%、25%、22%，2018-2020 年EPS 分别为0.65、0.81、0.99 元/股。维持“买入”评级。
风险提示：城市安全运营项目落地不及预期、行业景气度不及预期。
银河磁体：业绩符合预期，关注钐钴和热压磁体项目
研究机构：中原证券
事件：3月27日，公司公布2017年年度报告及18年一季度业绩预告。
投资要点:
业绩符合预期 主营业务量价齐升。2017年，公司实现营业收入5.27亿元，同比增长24.50%；营业利润2.24亿元，同比增长63.92%；净利润1.93亿元，同比增长63.13%；扣非后净利润1.36亿元，同比增长17.19%；基本每股收益0.60元，利润分配预案为每10股派发现金红利4.50元(含税)，业绩符合预期。公司净利润增速高于营收增速主要是公司老厂区因政府收储获得补偿款8691万元，影响公司净利润5339万元。目前，公司主营产品为粘结和热压钕铁硼磁铁，以及钐钴磁体，全年营收增长主要源自各主营产品销量增长和产品均价略有提升，全年稀土永磁体销售1720吨，同比增长17.01%。
粘结钕铁硼磁体产品结构进一步优化 预计18年稳步增长。为弥补光盘用粘结磁体等传统市场下滑影响，近年公司大力开发的汽车电机、泵类电机、机器人电机及各类高效节能电机用粘结钕铁硼磁体，部分品种逐步上量。受此影响，2017年公司粘结钕铁硼磁铁实现营业收入4.98亿元，同比增长21.30%，在公司营收中占比94.59%。预计18年该业务业绩仍将稳步增长，主要基于两点：一是公司在汽车电机、节能用电机等领域市场稳步推进，且该领域需求稳步增长；二是上游稀土产品价格预计总体稳中有升，钕铁硼行业价格有上行动力。
钐钴和热压钕铁硼磁体项目业绩有序释放 18年关注市场拓展进展。2012年，公司启动了钐钴和热压磁体项目，13年以来业绩总体有序释放。2017年，公司钐钴磁体和热压钕铁硼磁铁分别实现营收1146和868万元，同比分别增长108.73%和27.29%，合计营收占比3.83%，较16年的2.91个百分点提升了0.92个百分点。18年2月，公司年产能200吨钐钴磁体项目和年产能300吨热压磁体项目实施完成，部分产品已进入量产。伴随项目达产及市场有序推进，18年二者业绩将进一步释放，预计在公司中的营收占比进一步提升。
17年上游稀土原材料价格大幅波动 18年预计稳中有升。钕铁硼磁体上游主要原材料为钕、镨钕等，17年价格大幅波动，其中1-9月系统价格总体持续上涨，10月份开始回落，年底价格较年初仍呈现上涨态势，全年钕、镨钕均价分别为428.9和435.4元/公斤；18年以来均价总体略有提升，至3月26日均价分别为450.0和452.5元/公斤，上涨主要逻辑在于环保整治和打黑。受此影响，钕铁硼材料价格走势类似，17年低端产品N35均价为135.35元/公斤，至3月26日均价提升至139.19元/公斤。预计全年稀土材料价格总体稳中有升，主要基于我国环保趋严将常态化，且稀土属于战略稀缺性资源，如贸易争端进一步升级，稀土材料价格存在上涨空间。
产品结构优化致盈利能力提升 预计18年总体稳中略升。2017年，公司销售毛利率39.48%，同比提升1.31个百分点，其中粘结钕铁硼为39.69%，同比提升1.65个百分点，主要受益于产品结构优化。18年上游稀土价格总体稳中有升，且公司产品结构进一步优化，预计全年公司盈利能力稳中略升。
18年一季度业绩略有增长 预计全年扣非后净利润稳步增长。18年一季度：公司预计归属于上市公司股东的净利润为2991-3290万元，同比增长0-10%。17年公告实施研发项目15项，至17年底未实施完成6项，部分产品逐渐量产，为公司业绩稳步增长提供了保障，同时热压和钐钴磁体项目达产，叠加上游稀土价格走势，预计18年公司扣非后净利润仍将稳步增长。
维持公司“增持”投资评级。预测公司2018-19年每股收益分别为0.55元与0.67元，按3月27日15.95元收盘价计算，对应的PE分别为29.0倍与23.9倍。目前估值相对行业水平合理，维持“增持”投资评级。
风险提示：上游原材料价格大幅波动；经济下滑超预期；行业竞争加剧；新能源汽车进展低于预期。
老板电器：高端大厨电龙头，发力三、四线市场
研究机构：东兴证券
报告摘要：
公司是中国厨房电器行业的领导者，也是历史悠久的专业厨房电器品牌。
厨电行业尚处成长阶段，未来
老板电器
有望分享三成以上市场。厨电大家电渗透空间仍较大，城镇每百户仍有20 台以上的渗透空间。前五名大厨电厂商零售量市占率之和还有一倍以上提升空间，未来老板有望占市场三成以上份额。
地产后周期影响有限，今明两年仍将受益。公司在一、二线市场占有优势，三、四线下沉将进一步削弱地产后周期影响。公司18、19 年仍将受益行业规模成长和集中度提升。
三、四线渠道下沉趋势已定，营收贡献提升可期。“老板”和“名气”在三、四线独立营销，目标市场明确。预计未来“老板”三、四线专卖店会保持每年400-500 的增速，名气快速成长值得期待。
激励机制完善，构建命运共同体。公司公告拟实施3 年期（锁定期1 年）员工持股计划和完成第二期代理商持股计划，增资名气增强老板以及名气高管与名气利益纽带关系以及充分激励代理商渠道建设积极性，近几年公司营收增长值得期待。
公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2017 年-2019 年的营业收入分别为69.99 亿元、84.81 亿元和123.71 亿元。基本每股收益分别为1.52 元、1.86 元和2.33 元，对应PE 分别为23.21、18.97、15.14 倍。给予公司6个月的目标价格为45 元，维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格上涨，三、四线渠道下沉不达预期，新产品拓展不利，行业价格战导致盈利能力下滑，市场系统性风险等。
