autumn 云南铜业：铜的强弹性品种
研究机构：海通证券
投资要点：
股权结构。公司目前总股本为14.2 亿股，控股股东云铜集团原持有公司45.01%的总股本，实际控制人为中国铝业公司。
受益铜价上涨，三季报净利润同比翻倍。公司2016 年前三季度实现归母净利润4454 万元，同比增加110.42%。在第一季度亏损约8543 万元的情况下，第二季度扭亏，完成净利润约9616 万元，第三季度继续盈利约3382 万元。这主要受益于公司主要产品阴极铜、黄金、白银价格的提升。第四季度贵金属均价小幅下跌，但仍高于上半年均价，而国内铜均价在第四季度大幅涨至约43021 元/吨，预计公司第四季度盈利能力提升，同时提高资产价值，降低减值准备，全年归属于上市公司股东的净利润同比大幅增加574%到825%。
定增注入普朗铜矿，一期建成后自产铜产量翻倍。公司拟收购迪庆有色100%股权和建设普朗一期采选工程，迪庆有色已取得普朗铜矿采矿权和外围探矿权。预计每年在原有5.67 万吨自产铜（金属量）基础上新增约6 万吨自产铜。一期项目预计于2017 年7 月投产，2020 年1 月达产，大幅提高主营业务盈利。
发展冶炼产能，全面提升盈利能力。公司拟建设东南铜业铜冶炼基地，在公司粗铜和硫酸销售情况良好，粗铜冶炼加工费处于高位、硫酸成本较低的背景下，公司提高冶炼产能预计增厚业绩，提升盈利。
资源冶炼齐发展，降本增效利润显。普朗铜矿6 万吨的铜产量将形成规模效应，大大降低采选成本；在福建省沿海建设冶炼厂可以大幅降低海外铜精矿的运输成本，12 亿元用于补充流动资金可以减少财务费用。因此，公司将极大地降低采选、运输成本和财务费用，还通过降本增效进一步提升公司利润。
给予“买入”的投资评级。公司注入普朗铜矿，投产后自产铜产量将翻倍。铜产业链盈利主要集中在上游有自产矿的企业手中，铜价上升对公司净利提升效果明显。共和党基建和中国一带一路将成为新的原材料需求引擎，而供给方面，全球两个最大铜矿Escondida 和Grasberg 均已停产约1 个月，Cerro Verde 也于3月10 日开始罢工，供需结构逆转最终将刺激铜价底部上涨。目前库存为正常水平且将趋于下降，加息也将很快落地，压制铜价上涨的因子将一一消除。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.16 元，0.27 元和0.45 元，考虑到公司是中国铜行业的龙头企业，也是明年自产铜增量最大的，业绩弹性较大。在当前铜价和现有自产铜产量基础上，铜价每上升10%将新增毛利约2.66 亿元，PE 将大幅下降，由此给予2017 年90 倍PE，调高目标价至24.3 元，给予“买入”评级。
风险提示。价格波动风险，市场风险等。
星网宇达：激励支撑发展，价值持续提升
研究机构：中信证券
事项：
公司3 月14 日晚公告，拟以3 月13 日为授予日向激励对象授予限制性股票500 万股，占股本总额比例5.38%，其中首次授予409 万股，预留91 万股，本次授予价格为37.79 元。
评论：
推限制性股票计划激励核心骨干，结合人才引进支撑公司长期发展。公司发展离不开核心团队的构建与激励，报告期内公司引进高级人才49 名，近期推出限制性股票激励计划实现核心团队激励，业绩考核目标为以2016 年营业收入为基数，2017-2019 年营收增长不低于20%/50%/100%，对应CAGR 26%，我们认为行权条件彰显了公司对未来成长的信心，激励计划将支撑长期发展。。
一次性激励费用支出短期影响账面业绩，中期利好核心价值提升。本次激励首次授予需摊销总费用为6,219.64 万元，对2017-2020 每年会计成本影响分别为4,075/1,896/231/17 万元。我们认为一次性的激励费用支出不影响公司核心价值，通过引进与激励优质团队，将为公司发展做出更大贡献，持续提升核心价值。
以导航为代表的惯性技术军民品共同驱动成长，研发投入转化为核心产品提升持续盈利能力。公司2016 年导航类产品同比增长110%（毛利率+3.88pcts），以惯性技术为核心的军民用惯性导航产品仍是公司增长的主要来源，且毛利随着前期成果转化而逐步提升。公司一直重视技术研发投入，2016 年研发投入3,085 万元占营收比例11%，同比增长47%；报告期内完成了多个型号高精度光纤惯性产品研制，实现了高精度惯导领域突破，并推出惯性轨道检测、红外探测设备、复合式安防雷达、长航时无人机、高速无人机、机载吊舱等产品新产品，为未来增长奠定基础。公司未来军民品持续协同拓展，挖掘军民融合时代新机遇。
民营惯性技术新龙头“感知+指挥+智能”三大业务平台协同拓展构筑护城河。公司作正打造以惯性技术为核心的业务体系，逐步形成信息感知（惯性/卫星/组合/雷达/红外/多波束）、指挥中继（动中通/专网/公网）、无人智能平台（无人机/无人车/无人船）三大业务平台，构筑公司长期发展的护城河。 我们认为“惯性技术+”对下游交通、能源、通信、工业控制等行业产生的变革影响将可比拟卫星定位/LBS，行业前景广阔。
风险因素。惯性技术渗透过慢竞争加剧，无人机推广不及预期、次新波动。
维持“买入”评级。公司向激励对象授予限制性股票，实现核心骨干激励，近期拟推10 转10 派2 回馈股东。公司正通过内部研发与外部拓展协同打造信息感知、指挥中继、无人智能平台三大业务深筑护城河，惯性导航等核心产品驱动内生成长。考虑激励成本与股本增加后，相应下调公司2017-2019 年EPS 预测至0.87/1.56/2.42 元（原预测1.31/1.84/2.53 元）。
一次性激励费用中期利好公司核心价值提升，公司望持续受益于各行业惯性应用爆发式发展，未来仍有较大发展空间，维持“买入”评级；自我们1月投价报告重点推荐后公司股价持续上涨并已接近此前分部估值目标价（97 元），我们继续看好公司未来发展潜力，短期暂不给予新目标价。
三七互娱：手游业务扬帆起航，业绩爆发抢眼
研究机构：东北证券
公司2016年业绩超预期，发展势头强劲。公司 2016 年营业收入 52.48亿元，比上年同期增长12.69%。归属于上市公司股东的净利润为10.70亿元，比上年同期增长111%。公司2016 年净利润增长两个主要原因。
一方面，2015 年12 月公司完成购买子公司上海
三七互娱
剩余40%股 份，2016 年上海
三七互娱
净利润全部归属于上市公司股东。另一方面，公司手游业务同比大幅增长，为业绩增长做出较大贡献。
公司手游业务爆发强劲，页游业务坚持走精品化路线。作为页游公司龙头，公司积极开拓手游业务，公司手机游戏业务取得营业收入16.39亿、毛利10.14 亿，较2015 年分别增长219%、978%。其中2016 年上线的《永恒纪元》是公司开拓移动端的亮眼制作，其全球最高月流水超过3.15 亿。公司巧妙地把页游上流量购买、精细运营的这套方法迁移到手游上，以《永恒纪元：戒》为例，流量购买给《永恒纪元：戒》带来持续地玩家增长以及更长的生命周期。公司在网页游戏业务取得营业收入29.49 亿、毛利20.72 亿，较2015 年有小幅下降，其主要原因来自于游戏行业的从原有PC 端向移动端迁移，导致页游行规模有所下降，但公司依旧在页游领域保持行业第二的位?，其市场份额达到10.5%。配合公司强大的运营能力，看好公司在手游和页游优质作品的产出。
公司有丰富IP 储备，配合强大的研发运营能力，保障公司长线精品化的发展路径。公司目前业务线内涵盖了大量IP。在游戏IP 方面，有《传奇》、《奇迹MU》、《天堂2》、《热血高校》、《轩辕剑之天之痕》。、在影视IP 方面，公司储备了《琅琊榜》、《西游记之孙悟空三打白骨精》、《武神赵子龙》、《天将雄师》等。在文学IP 方面，有《傲世九重天》、《天启之门》、《狂仙》、《寻秦记》等。在动漫IP 方面，有《航海王》等。其中部分IP 改编的游戏作品也在2017 年和2018 年陆续产出，同时借助其精准化营销优势，预计在2017 年2018 年公司能?保持稳定高速的增长。
墨?科技和智铭网络，增强公司研发能力和运营能力。公司已于2017年2月23日获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核通过。墨?科技主要从事移动游戏和网页游戏的研发工作，已上线两款精品游戏《全民无双》、《决战武林》，其他均处于在研状态。智铭网络是网络游戏代理发行及联合运营商，旗下代理运营《传奇霸业》、《梦幻西游》等知名网络游戏产品，并凭借其独特的代理发行及运营策略吸引了众多的游戏玩家。目前，智铭网络旗下游戏均为非独家代理运营游戏，游戏类型涵盖了战争策略类、角色扮演类、动作角色扮演等多种类型，包括《传奇霸业》、《梦幻西游》等多款优质游戏产品。墨?科技精品游戏研发能力能助力公司提升付费意愿，智铭网络的运营能力则能提升流量覆盖范围、用户转化率及付费频率。公司竞争力得到进一步夯实。 投资建议:看好公司在手游业务的进一步爆发，结合IP储备和游戏精细化游戏运营能力，预计公司会有爆款游戏不断产出，保障公司长线发展。预计17/18/19 EPS为0.83，0.98，1.19，对应PE为26，22，18倍，给予“买入”评级。 风险提示：政策监管风险，新产品不达预期等。
蒙草生态：不断获取大额PPP订单，内蒙70年大庆加速项目落地
研究机构：平安证券
2017年3月14日，公司与杭锦后旗签订杭锦后旗PPP项目合作框架协议，总投 资暂定6亿元，项目合作期10年，建设期暂定为1-2年。
平安观点：
4 月内蒙古迎70 周年大庆，大量PPP 订单将加速落地：
2017 年是内蒙古自治区成立70 周年，自治区政府将于4 月23 日举行70 周年庆典，并在年内举办一系列庆祝活动。“组织好内蒙古自治区成立70 周年庆祝活动”亦被写入2017 年政府工作报告，显示出国家对内蒙古自治区的重视。
年内政府将在各区组织一系列庆典活动，各地均有多项政府工程需要快速竣工。由于内蒙古自治区气候寒冷，适合户外施工的月份集中在4-10 月，预计年内多数项目都将于2-3 季度竣工，落地速度加快。
根据财政部PPP 中心公布的数据，截至2016 年12 月内蒙古入库PPP 项目828 个，共计7096 亿元，落地投资额536 亿元，占投资额比例7.6%。相比之下，全国除上海、新疆、西藏外，落地投资额占项目总金额比例17.9%。逢70 周年大庆之际，内蒙古无论落地项目数量、落地投资金额均有望加快，空间巨大。
公司内蒙古自治区内订单规模巨大，2017 年业绩将加速增长：2013 至今，根据公司公告，公司签署订单448.16 亿，其中省内订单占比98.4%，未完成订单/收入比14.74 倍。
扣除17 年签订的3 个百亿级别订单，公司未完成订单仍有111.3 亿，未完成订单/收入比3.91 倍。
公司签署订单绝大部分工程期3 年，受大庆影响16 年4 季度收入、利润已经开始加速释放，我们预期2017年全年业绩将持续高速释放16Q4 开始高速增长，利润率有显著提升：
2 月28 日公司发布2016 年业绩快报，公司全年收入28.44 亿，利润总额4.58 亿，归母净利润3.42 亿，同比分别增长60.8%、109.6%、115%，加权ROE 为14.3%。
公司4 季度业绩超高速增长，远超市场预期，主要原因是内蒙古地区项目落地速度加快，施工进度远超往年水平所致。受内蒙古大庆影响，部分项目在签署框架协议后即加速建设，PPP 模式使得公司通过社会资本介入加速了流动资金周转，支撑公司多项工程同时建设。
此外，公司亦有效控制了经营成本，年内营业利润率15.1%，远超14、15 年水平，ROE 提至4年新高。
盈利预测与投资建议：我们上调了盈利预测，预测公司2017--2018 年主营业务收入分别为68.4 亿、85 亿元；每股收益分别为0.75、0.9 元(原预测0.22、0.24 元)。给予公司12 个月目标价20 元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1) 应收账款回款速度放慢；2) 项目落地速度低于预期。
赢合科技：年报低于市场预期，拟增发扩产能
研究机构：华泰证券
年报业绩略低于市场预期
2016 年营收8.50 亿元/+132.90%，归母净利润1.24 亿元/+105.68%，扣非归母净利润1.12 亿元/+136.89%，EPS1.06 元/+85.96%。2016Q4 单季营收2.81 亿元/+145.01%，归母净利润0.31 亿元/+226.61%，扣非归母净利润0.25 亿元/+3740.43%。2017Q1 单季盈利预计为0.32 ~ 0.38 亿元/+50% ~ 78%。公司拟定增16 亿元用于锂电池自动化设备生产线建设项目、智能工厂及运营管理系统展示项目及补充流动资金。
锂电设备整线交付模式有效提升盈利能力与客户粘性
整线交付模式获回报。公司2016年锂电设备收入8.5 亿元，毛利率35.87%，同比上升1.3 个百分点；前三大产品卷绕机、涂布机、制片机收入分别为2.17、1.36、1.09 亿元，单项产品毛利率分别为40.84%、23.15%、54.03%。
公司整线交付模式符合大客户分段或整线采购的趋势，客户粘性不断提高，有望保持较高的毛利率水平。公司全年三项费用率17.32%，下降1.9 个百分点，公司治理水平良好。
2017 年锂电订单有保障，公司业绩高弹性无虞
预计5 家主导动力电池厂商将继续扩产，进一步强化优势地位。我们预计2017 年前5 家累计产能将达到60GWh，同比增长77%；预计2020 年前5 家的市场份额将从2016 年的49%提升到60%以上，市场份额向龙头企业集中。到2020 年5 家主导厂商累计产能将达到152GWh，2016~2020年复合增速46%。预计前5 家电池厂商2017~2020 年设备累计需求500亿。公司是产品线最丰富的锂电设备商，收购雅康强化整线制造能力，客户群基本覆盖国内一线锂电生产商。在锂电行业高景气度的推动下，预计2017 年公司业绩弹性仍将保持高水平。
扩建生产线突破产能瓶颈，智能工厂展示厅提高整线销售效率公司拟募资9.58 亿元用于扩建锂电设备自动化生产线，达产后锂电设备年产能预计将增加1025 台，新增年均收入13.8 亿元，新增年均净利润2.71亿元。公司另外拟募资2.49 亿元新建智能工厂展示厅及运营管理系统，运用3D 技术展示产品线成品，提升客户对产品细节、优势的体验；通过公司的运营平台系统与客户的智能化生产控制系统进行有效对接，将提升售后服务能力，展现公司行业地位，增强公司的核心竞争力。
维持盈利预测和投资评级
我们预计公司2017~2019 年收入为16、24.7、32 亿元，归母净利润为2.3、3.6 和4.8 亿元，EPS 为1.87、2.9、3.87 元，PE 为36、23、18 倍。公司已经于2017 年2 月完成对东莞雅康的收购，雅康业绩承诺2017~2018年5200、6500 万元。考虑到公司未来三年50%的复合增长率，参考同行业公司的估值水平，我们认为公司2017 年合理估值40~45 倍，对应2017年目标价75~84 元。
风险提示：国家行业政策变化导致电芯厂商扩产进度不及预期。
国投电力：获长江电力举牌，投资价值凸显
研究机构：中信建投
事件
长江电力举牌
国投电力
国投电力
今日发布简式权益报告书，长江电力及一致行动人三峡资本、长电资本自2016 年12 月至2017 年3 月，合计增持
国投电力
5%股权，并且不排除未来12 个月内继续增持。
简评
装机水火并济，水电为主
国投电力
是中国电力行业的“四小豪门”之一，规模仅次于五大电力集团。目前公司已投产控股装机2933.25 万千瓦，其中水电装机1672 万千瓦，火电装机1175.6 万千瓦。从公司营收来看，水电占据主要地位，占到公司整体电力收入的59.4%，而且，水电业务毛利率高达70%左右，远远超过其他电力板块。
水电雅砻江中游开发进行时
公司独享雅砻江流域开发，规划装机容量约3000 万千瓦，在全国规划的十三大水电基地中排名第三。目前下游5 级电站1470万千瓦已经全部投产，中游在建两河口及杨房沟，合计450 万千瓦。据规划2025 年前后中游将开发完毕，新增装机800 万千瓦左右。
火电机组连续投产，境外并购迈出重要一步
公司另有4 台百万火电机组将于2017 年上半年投产，加上刚刚投产的钦州二期， 近两年新增600 万千瓦。2016 年收购LLPL42.1%的股权，间接持有印尼万丹66 万千瓦火电项目，海外布局迈出重要一步，公司“十三五”计划在海外新建或收购500-600 万千瓦的装机，力争达到公司整体规模的20%。
重申买入评级，目标价8.8 元
长江电力作为中国最大的水电公司，目前4 座电站已全部投产，在手现金高达42 亿，此前在湖北能源、上海电力、三峡水利这些长江沿线以及广州发展等电力公司都有大量投资。我们预测
国投电力
16-18 年净利润分别为46.1 亿元、43.0 亿元及52.5 亿元，PE 估值仅为10.5 倍，处于A 股主流水电上市公司最低，加上雅砻江是长江支流，还有联合调度的可能性，吸引长江电力举牌情理之中。我们再次强调
国投电力
的买入评级，目标价8.8 元。
申万宏源-雪迪龙-002658-换挡期业绩略低于预期，轻装上阵期待17年业绩释放
研究机构：申万宏源
事件：
公司公布2016 年年报。报告期公司实现营收9.98 亿元，归母净利润1.94 亿元，分别同比下降0.42%和26.25%，EPS 0.32 元/股，略低于之前预期的2.06 亿归母净利润6%。
公司申请实施第三期员工持股。自筹：敖总无息借款=1:1，资金总额1002 万元。
投资要点：
实体经济增长疲软，各项业务板块间出现分化，原有业务竞争加剧，业绩低于预期。报告期，实体经济增长疲软，公司部分业务有所下滑，其中，环境监测系统(CEMS)、工程过程分析系统的营业收入分别下滑10.23%和38.94%，这两项业务整体毛利率为44.10%较上年下滑3.77 个百分点。深入挖掘用户需求，加之超净排放业务处在建设高峰期，公司气体分析仪及备件和系统改造及运营维护服务分别同比增长18.73%和48.31%。但竞争加剧，尽管公司积极营销，但两业务对应盈利水平略有下滑，毛利率分别为下滑1.85 和0.44 个百分点。 此外，公司销售费用及管理费用增长明显，但投资收益较上年显著下滑，导致净利润下滑幅度大于营业收入。
定增募资不受新政影响，智慧环保带领公司步入新时代。公司于16 年6 月公告定增预案，16 年11 月获得证监会受理，于17 年1 月修订为：拟募资不超过9.44 亿元（0.65 亿股，占总股本11%），投向生态环境监测网络综合项目（6.8 亿）、VOCs 监测系统生产线建设项目（1.9 亿）及补充流动资金（0.8 亿），本次为公司2011 年上市以来首次增发，募集股数不超过总股本11%，且为竞价发行，不受增发新政影响，目前公司已于17 年1 月19号提交了第一次反馈的回复。
三期员工持股股提升公司上下积极性。公司第二期员工持股于2016 年7 月23 号购买完成，218 万股，总额3662 万元，成本均价16.80 元。锁定期一年，存续期两年。公司第一期员工持股于2015 年4 月22 日完成购买，均价27.43 元/股，合计91.6 万股。已于17 年1 月19 日经董事会批准延期一年，至2018 年4 月22 日。两期员工持股加总后，平均成本在20 元左右。资金都为员工自筹：公司奖励基金：董事长无息借款=1:1:1。第三期员工持股计划的自筹资金为501 万元，资金总额B3 为1,002 万元，预计员工持股计划将提升公司上下动力与积极性。
公司积极研发+并购，横向扩展与纵向延伸相结合拓宽公司产品线。15 年7 月，公司收购并增资KORE 51%股权，获得先进TOF 质谱技术，为未来将产品线爆发式扩展至医疗、生科等领域打下基础；同月，收购吉美来44%股权，藉此将借力国家生态网络建设的推进；8 月，对科迪威实现完全控股，加速公司水质监测业务布局。16 年2 月收购英国ORTHODYNE 公司，获得工业气体检测器及先进色谱技术。公司承接的国家重大专项“VOCs 在线／便携监测设备开发和应用”项目，已进入样机阶段，未来完全国产化的监测系统将大规模推向市场。未来公司或将依托高校产学研一体化，扩大公司技术领先优势。
投资评级与估值：我们维持公司17-18 年并给出19 年净利润预测为2.55、3.10、3.64 亿元，对应16-18 年EPS 为0.42、0.51、0.60 元/股，17、18 年PE 为39倍和32 倍。公司为智慧环保龙头，目前积极并购拓宽产品线，未来随着生态监测网络建设及VOCs 市场逐步打开，公司业绩有望得到进一步释放，维持“增持”评级。
新城控股：持续扩张，向千亿销售目标迈进
研究机构：西南证券
1-2月销售向好。2月份公司实现合同销售金额约52.31亿元，同比增长154.9%；销售面积约39.07 万平方米，同比增长64.8%。1-2 月累计合同销售金额约101.23 亿元，同比增长59.7%，累计销售面积约72.64万平方米，同比增长8.0%。
1-2 月的销售均价为13936 元，而去年的同期均价仅有8655 元，除开区域位置的差异，拿地区域房价近一年明显上涨也是重要因素之一，体现出公司对拿地区域的准确判断能力。公司将17 年全年销售目标定为850 亿元以上。
17 年扩张势头不减。截至3 月2 日，公司今年共拿地15 块，拿地金额105.45亿元，占同期销售金额的104%，17 年扩张势头不减。拿地区域贯彻“1+3”的战略布局模式，主要集中在长三角，包括合肥、郑州、南京、天津、长沙、南昌和南宁等二线城市以及台州、启东、淮南和句容等三四线城市。截至2016末，公司土地储备总建面超3000 万平，足以支撑未来三年销售。
16 年业绩和创新成果亮眼。16 年全年，公司归母净利润同比增长64.4%；签约销售额同比增长103.8%；签约销售面积同比增长66.2%；操盘部分现金回笼率超95%。截至16 年末，公司已累计开业11 个吾悦广场，全年实现租金及管理费收入4.41 亿元，出租率达98.96%。公司积极探索“轻资产”模式，首次实现管理输出。公司债务融资加权平均成本为5.49%，比上年末降低了1.69 个百分点。公司通过对青浦吾悦广场的出售发行了国内首单商业综合体REITs 产品，打通了商业地产证券化和投资退出渠道。
股权激励绑定管理层利益。16 年11 月，面向公司管理层的第一期限制性股票激励计划授予完成，授予价格：6.90 元/股，授予数量：3850 万股。其中业绩考核目标要求2016-2018 年归母净利润分别达到25 亿元、35 亿元和50 亿元。
股权激励的实施有利于调动管理层的积极性和保持核心团队的稳定性，有利于公司长远发展。
盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年基本每股收益分别为1.80 元、2.41 元和3.17 元，对应当前股价的动态市盈率分别为9 倍、7 倍和5 倍，2017-2019 年归母净利润的复合增速有望达到33%。公司是低估值、高增长的典型代表，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：房地产调控风险；项目进度或不达预期。
东阿阿胶：滋补国宝价值回归，估值提升空间大
研究机构：长江证券
阿胶行业龙头企业，估值处于低点
公司从成立至今一直深耕阿胶市场，生产工艺行业领先，系列产品质量上乘，已经在消费者心中树立了滋补国宝的品牌形象，品牌影响力日益扩大。公司业绩增长稳定，上市以来营业收入复合增长率达到19.23%。虽然阿胶产业不乏新进入者，但协同与竞争共存，公司亦需要与同仁堂这样有实力的进入者共同做大阿胶这个小品类市场。公司产品定位高端，价格属于行业第一梯队，高端消费者对产品的粘性更强、忠诚度更高。凭借技术、质量、品牌、渠道优势以及稳定的用户群，公司业绩增长具有可持续性。目前公司市盈率仅18 倍，处于历史估值低谷区，未来估值有待提升。
阿胶浆及衍生品为业绩成长全新驱动力
2005 年公司开启价值回归之路，阿胶块至今共提价17 次。阿胶块聚焦高端市场，未来增长率维持在10%左右，较为稳定。复方阿胶浆是公司独家品种，气血双补第一品牌。2015 年公司对产品渠道、包装和价格进行调整后，阿胶浆收入增幅高达25%，迎来业绩拐点。目前阿胶浆在OTC 市场的销售占比达到80%以上，公司近年加大对阿胶浆的营销支持，未来有望维持25%的复合增速。桃花姬产品在试点城市山东和北京成绩可喜，同时积极拓展西安、郑州、沈阳等潜力市场，销售渠道也从商超向电商、电视销售拓展，未来复合增速预计在36%左右。阿胶浆和衍生品成为公司业务增长的重要驱动力。
毛驴全产业链布局稳步推进
公司是国内驴全产业链布局的先行者。上游公司以毛驴养殖为核心，已经在全国建立了20 个养殖基地，有效带动了当地的驴养殖业。中游公司对驴进行活体循环开发，深入挖掘驴肉、驴骨、驴奶等的商业价值，提高养驴的经济效益。下游公司开发文化旅游、餐饮等内容。全产业链布局有效增加了公司高品质驴皮的供应，同时将进一步增强公司在整个产业链上的话语权。
盈利预测及投资建议
东阿阿胶
作为滋补国宝，品牌效应强，业绩增长稳定；同时公司全产业链布局，发展可持续。目前估值处于低位有待提升。预计公司2017-2019 年EPS为3.31 元、3.82 元和4.37 元，分别增长16.8%、15.3%、14.5%，对应估值为18X、16X 和14X，维持 “买入”评级。
风险提示： 1. 阿胶块销量低于预期。
2. 阿胶浆增速低于预期。
宜通世纪：外延战略成效凸显，新老结合助力公司净利润高速增长
研究机构：华金证券
【事件】2017年3月14日晚间，公司发布2016年年报称：实现收入约182095万元，同比增长约53%；实现归母净利润约17074万元，同比增长约173%。
外延战略成效凸显，传统业务营收增速创历史新高：公司在多年的发展过程中，得到了通信市场和客户的充分认可，与国内主要运营商，尤其是行业领导者中国移动建立起了长期良好的深入合作关系。通过并购天河鸿城，凭借其在基站天线通信设备领域的技术优势和物联网平台服务优势，获得中国联通的认可与肯定。因此，公司传统主营业务的客户从中国移动拓展到了中国联通。2016年，公司传统主营收入增速达到了32.7%，创造了历史新高。
成功切入物联网运营市场，Jasper平台已进入盈利状态： 2016年，公司成功收购天河鸿城。其与全球领先的物联网平台企业Jasper签订中国地区的独家代理协定，为中国联通提供物联网平台运营服务。自Jasper平台在2015年6月份在中国联通上线以来，用户数量增长迅速，物联网业务收入快速增长，2016年已实现净利润819万元。
物联网外延再下一城，收购倍泰健康进入智慧医疗： 通过嫁接倍泰健康的智慧医疗运营平台，结合上市公司现有物联网、大数据和智慧医疗业务布局，双方可在?略、渠道、业务上实现多项协同，有助于公司进一步拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间。
投资建议：我们预测2017-2019年公司主营业务收入分别约为：273695.2万元、360929.8万元和477185.8万元；EPS分别为0.62、0.88和1.28元。给予买入-A建议，6个月目标价为35元。
风险提示：通信行业需求发展不及预期；物联网行业发展不及预期；公司业务拓展不及预期。
